Narasi terbaru yang populer di bidang kripto adalah "penghasilan" dan "DAT (Koleksi Cryptocurrency)", yang menyoroti dua cara investasi yang sangat berbeda:
Investasi fundamental: Membeli aset karena Anda berharap untuk mendapatkan keuntungan ekonomi yang dapat diukur (seperti pendapatan tunai) berdasarkan serangkaian asumsi yang jelas. Keuntungan ini menciptakan nilai intrinsik bagi aset.
Investasi bodoh: membeli aset hanya karena Anda percaya seseorang akan membelinya dari Anda di masa depan dengan harga yang lebih tinggi (meskipun harga pasar sudah lebih tinggi dari nilai intrinsiknya).
Dengan kata lain, apakah Anda lebih berfokus pada fundamental atau aliran dana? Tulisan singkat ini akan memberikan kerangka sederhana untuk membantu Anda memahami nilai keduanya.
Fundamental dan Aliran Dana
Inti dari masa depan
Dibandingkan dengan aliran dana yang murni untuk spekulasi, investasi berbasis fundamental biasanya dianggap memiliki risiko yang lebih rendah dan volatilitas yang lebih kecil:
Risiko penurunan lebih kecil: Investor yang berfokus pada dasar seringkali dapat menghindari kerugian besar. Karena aset memiliki nilai intrinsik, Anda dapat memperoleh perlindungan tertentu terhadap penurunan. Ini dapat tercermin dalam harga pasar aset, atau kemampuan aset tersebut untuk menghasilkan arus kas untuk Anda.
Ruang naik yang lebih kecil: Investor yang fokus pada fundamental sering kali melewatkan pemenang terbesar. Anda akan sepenuhnya melewatkan investasi spekulatif murni (seperti koin Meme yang naik 1000 kali lipat), dan sering kali akan menjual posisi terlalu dini (misalnya keluar sebelum mencapai puncak valuasi).
Meskipun situasi di atas sering kali merupakan hasil dari pengembalian marginal, kedua cara investasi tersebut pada akhirnya bergantung pada ramalan tentang masa depan — dan ramalan Anda bisa benar atau salah. Anda bertaruh pada dasar-dasar masa depan (misalnya, Anda percaya bahwa protokol X akan menghasilkan pendapatan Y dolar tahun depan), atau aliran dana di masa depan (misalnya, Anda percaya bahwa token X akan memiliki aliran dana masuk bersih sebesar Y dolar tahun depan).
Oleh karena itu, inti dari kedua cara tersebut adalah: seberapa besar kepercayaan Anda terhadap prediksi ini. Sebenarnya, investasi berbasis fundamental seringkali lebih mudah untuk membuat prediksi yang penuh keyakinan. Contohnya:
Fundamental: Anda dapat melihat perusahaan seperti Tether atau protokol seperti Hyperliquid terus menghasilkan pendapatan tinggi. Dengan pemahaman tentang bisnis inti, Anda dapat memprediksi arus kas di masa depan dengan wajar. Proyek berkualitas tidak akan kehilangan semua pelanggan atau pendapatan dalam semalam, dan idealnya akan terus tumbuh.
Aliran dana: Berjudi pada seberapa lama kegilaan DAT akan bertahan, saya tidak melihat banyak keuntungan (kecuali perdagangan orang dalam). Itu mungkin mendingin besok, atau mungkin bertahan selama setahun, saya benar-benar tidak tahu.
Pertumbuhan dan Nilai
Dasar tidak setara dengan kebosanan atau imbal hasil rendah. Bertaruh murni pada dasar juga dapat menghasilkan pemenang yang melonjak. Dalam hal ini, Anda biasanya lebih fokus pada taruhan perbaikan dasar di masa depan (yaitu investasi pertumbuhan), bukan pemeliharaan dasar saat ini (yaitu investasi nilai). Bertaruh pada pertumbuhan tinggi biasanya berarti risiko yang lebih tinggi, sehingga Anda mengharapkan imbal hasil yang lebih tinggi sebagai kompensasi.
Ini juga merupakan proses yang bertahap, investasi pertumbuhan dan investasi nilai tidak saling eksklusif. Mengingat bahwa bidang kripto terutama merupakan investasi awal, sebagian besar investasi berbasis fundamental di sini lebih condong ke investasi pertumbuhan, bukan investasi nilai.
Aset yang saat ini mengalami kerugian tetapi memiliki potensi pertumbuhan yang tinggi mungkin lebih cocok untuk investasi berbasis fundamental dibandingkan dengan aset yang saat ini menguntungkan tetapi memiliki potensi pertumbuhan yang rendah (bahkan menurun dalam profitabilitas). Apakah Anda lebih memilih untuk memegang OpenAI atau Ethereum? Ini membuat banyak peserta kripto bingung, karena investasi dengan rasio harga terhadap pendapatan yang tinggi sebenarnya juga bisa dianggap sebagai investasi berbasis fundamental. Perbedaan kunci terletak pada:
Investasi fundamental: Anda percaya bahwa protokol ini memiliki potensi untuk mencapai pertumbuhan yang sangat tinggi di masa depan, yang dapat diterjemahkan menjadi pengembalian tinggi di masa depan.
Investasi bodoh: Anda tidak berharap akan ada pertumbuhan atau keuntungan, Anda hanya berharap seseorang akan membeli dari Anda dengan valuasi yang lebih tinggi.
Penggerak fundamental dan penggerak DAT
Berdasarkan semua hal di atas, saya masih cenderung untuk memegang aset dasar yang memiliki fundamental yang kuat. Ini termasuk proyek matang yang memiliki fundamental yang kuat saat ini dan saya perkirakan akan bertahan, serta proyek awal yang memiliki potensi pertumbuhan masa depan yang tinggi.
Sebaliknya, hingga saat ini kami belum terlibat dalam DAT (meskipun dalam kondisi tertentu, saya memiliki sikap terbuka terhadap proposisi nilainya). Untuk mereka yang logika investasinya hampir sepenuhnya bergantung pada aliran dana DAT daripada aset dasar dengan fundamental yang kuat, saya juga bersikap hati-hati. Setelah euforia DAT mereda, dukungan harga untuk aset-aset ini dapat dengan cepat runtuh. Saya percaya ini terutama dipicu oleh tren spekulatif yang didorong oleh aliran dana, dan secara pribadi saya tidak melihat banyak ruang untuk mendapatkan pengembalian yang berlebihan. Untuk berinvestasi di bidang yang menguntungkan, apalagi DAT juga dapat digunakan untuk membeli aset dengan fundamental yang kuat.
Mengurangi ketergantungan pada psikologi manusia
Buffett dan Bitcoin
Kepercayaan dalam prediksi sering kali berbanding terbalik dengan tingkat ketergantungan pada "asumsi perilaku dan psikologi manusia yang tidak dapat diprediksi."
Inti dari investasi berbasis fundamental adalah: Anda tidak perlu persetujuan orang lain. Sebuah tes sederhana adalah: "Jika Anda tidak pernah bisa menjualnya, apakah Anda masih akan memegang aset ini?" Warren Buffett tidak perlu pasar untuk setuju dengan pandangannya. Saham yang dia beli dapat menghasilkan arus kas yang cukup, tidak hanya untuk mengembalikan investasi, tetapi juga untuk memberikan tingkat pengembalian tertentu.
Bitcoin: Buffett pernah menyatakan bahwa bahkan jika dia menghabiskan 25 dolar untuk membeli semua Bitcoin di dunia, dia tidak akan melakukannya. Karena itu tidak menghasilkan pendapatan bagi pemegangnya, hanya akan memiliki nilai saat bisa dijual kepada orang lain.
Saham Apple: Sebaliknya, siapa pun akan senang menghabiskan 25 dolar untuk membeli semua saham Apple, bahkan jika tidak bisa dijual selamanya. Karena Apple dapat menghasilkan pendapatan 25 dolar dalam sekejap.
Jelas bahwa investor yang berfokus pada fundamental biasanya dapat menjual aset, tetapi setidaknya mereka tahu saat membeli: nilai pasar aset mungkin menyimpang dari nilai intrinsiknya dalam jangka panjang, dan mereka bersedia untuk melewati periode tersebut. Dalam kasus ekstrem, mereka akan berkata: "Jika Anda tidak ingin memegang sebuah saham selama 10 tahun, jangan pertimbangkan untuk memegangnya selama 10 menit."
Investor fundamental masih akan mempertimbangkan perilaku manusia, karena hal itu akan memengaruhi prediksi pengembalian masa depan aset (misalnya, apakah orang akan terus membayar untuk produk dari protokol tersebut). Tetapi mereka tidak perlu mengambil langkah yang lebih sulit lagi: percaya bahwa orang lain akan setuju dengan logika mereka dan membeli aset. Meskipun aset jelas dapat menciptakan nilai melalui penjualan produk, memprediksi respons pasar sering kali sangat sulit (yaitu pasar mungkin tidak rasional dalam jangka panjang, meremehkan aset dengan fundamental yang kuat); dan ketika aset jelas tidak dapat menciptakan nilai melalui penjualan produk (misalnya koin Meme), memprediksi respons pasar menjadi lebih sulit.
Bahkan dengan berinvestasi berdasarkan aliran dana, Anda dapat meningkatkan kepercayaan dalam prediksi dengan mengurangi ketergantungan pada psikologi manusia. Misalnya, daripada hanya bergantung pada prediksi emosi yang didorong oleh narasi, Anda dapat memprediksi aliran dana penjualan dengan mengquantifikasi penerbitan token, jadwal pembukaan kunci investor, dan keuntungan yang belum direalisasikan yang dimiliki investor.
Selain itu, mengidentifikasi pola perilaku jangka panjang tertentu juga dapat mengurangi ketidakpastian. Misalnya, manusia telah menggunakan emas sebagai alat penyimpanan nilai selama ribuan tahun. Secara teori, mungkin saja besok semua orang tiba-tiba berpikir bahwa emas hanya bernilai nilai penggunaannya yang sebenarnya, tetapi ini hampir tidak mungkin. Jika Anda memiliki emas, ini biasanya bukan risiko terbesar.
Bitcoin, Ethereum, dan Meme Coin
Begitu juga, kebangkitan Bitcoin selama 16 tahun terakhir membuat kita semakin jelas tentang kapan dan mengapa orang membeli Bitcoin. Ini membantu kita mengurangi ketergantungan investasi pada psikologi manusia (misalnya, apakah orang akan membeli Bitcoin saat likuiditas global meningkat?), dan lebih bergantung pada logika investasi dasar lain yang sebenarnya ingin kita pertaruhkan (misalnya, apakah likuiditas global akan terus meningkat?). Oleh karena itu, meskipun Bitcoin sebagian besar adalah investasi yang didorong oleh aliran dana, itu mungkin masih merupakan aset investasi yang paling dipercaya oleh sebagian besar investor crypto.
Ini juga dapat membantu kita memahami mengapa logika investasi Ethereum pada dasarnya lebih kompleks. Ini memerlukan lebih banyak asumsi yang tidak pasti tentang perilaku manusia dan psikologi pasar. Sebagian besar investor umumnya percaya bahwa hanya mengandalkan fundamental, arus kas yang dihasilkan oleh Ethereum tidak cukup untuk mendukung valuasinya. Keberhasilan berkelanjutan lebih mungkin berasal dari menjadi alat penyimpan nilai yang tahan lama (lebih mirip Bitcoin), yang memerlukan prediksi sebagian atau seluruhnya berikut ini:
Berbagai cara penyimpanan nilai kripto: Anda mungkin memperkirakan bahwa orang-orang akan mulai memberikan nilai penyimpanan premium yang relatif lebih tinggi pada aset selain Bitcoin (seperti Ethereum), dan Bitcoin tidak lagi istimewa. Namun, saat ini kita tidak melihat hal tersebut, dan secara historis, orang cenderung memilih salah satu aset dalam fungsi ini (misalnya, emas umumnya dinilai berdasarkan nilai mata uang, sementara perak umumnya dinilai berdasarkan nilai guna).
Menggantikan Bitcoin sebagai alat penyimpanan nilai: Anda mungkin memperkirakan bahwa Bitcoin pada akhirnya akan gagal (misalnya, karena masalah anggaran keamanan atau komputasi kuantum), dan Ethereum secara alami akan menjadi penerus "emas digital". Namun, sangat mungkin, begitu kepercayaan runtuh, semua aset kripto akan turun.
Penyimpanan nilai yang terikat dengan utilitas tertentu: Logika Ethereum biasanya terhubung dengan utilitas tambahan dibandingkan dengan Bitcoin, yang dapat diukur melalui berbagai indikator, seperti "nilai yang dijamin", aktivitas EVM, aktivitas "Layer2" atau tingkat penggunaan DeFi. Namun, berbeda dengan arus kas yang dihasilkan oleh Ethereum (yaitu pendapatan), indikator-indikator ini tidak memberikan nilai intrinsik — mereka hanya cerita tentang penyimpanan nilai. Oleh karena itu, Ethereum jauh dari pernyataan murni tentang "indikator tingkat jaringan akan tumbuh"; saat Anda bertaruh pada tren ini, Anda juga harus bertaruh pada bagaimana pasar akan memberi harga Ethereum.
Perlu dijelaskan bahwa tidak ada yang salah dengan membuat taruhan ini. Saat membeli Bitcoin pada tahun 2009, juga perlu membuat asumsi yang tidak pasti tentang perilaku manusia, dan hasilnya cukup baik. Investor hanya perlu memahami apa yang sebenarnya mereka pertaruhkan, serta perbedaan antara pandangan mereka dan konsensus pasar. Untuk mendapatkan keuntungan berlebih yang berkelanjutan, penting untuk memahami di mana pasar salah.
Melihat lebih ekstrem, ada juga koin Meme murni. Mereka ditakdirkan untuk tidak memiliki premi mata uang yang bertahan lama, Anda sepenuhnya bertaruh pada psikologi manusia, serta reaksi pasar dalam jangka pendek terhadap narasi baru. Apakah Meme ini cukup menarik? Apakah cukup seru? Atau terlalu membosankan? Ini seperti permainan "Si Penakut."
Kesimpulan
Kedua cara investasi yang kita diskusikan tidak memiliki benar atau salah. Bagi investor, kuncinya adalah apakah Anda dapat membuat prediksi yang percaya diri secara sistematis dengan menggunakan cara tersebut. Prediksi yang lebih percaya diri dapat mengurangi volatilitas dan risiko penurunan; prediksi yang lebih percaya diri daripada konsensus pasar dapat membantu Anda mendapatkan imbal hasil yang berlebih.
Dalam banyak kasus, terutama untuk investasi jangka panjang, saya menemukan bahwa saya dapat lebih baik memanfaatkan strategi yang lebih bergantung pada dasar untuk mereplikasi nilai Alpha. Namun, seperti yang telah disebutkan, ini tidaklah mutlak. Investasi seperti Bitcoin mungkin berada di antara "investasi berbasis fundamental" dan "investasi spekulatif", tergantung pada bagaimana Anda mengukur utilitas mata uang. Anda mungkin sangat percaya diri dalam bertaruh pada Bitcoin (terutama berdasarkan aliran dana), sementara kurang percaya diri dalam bertaruh pada proyek DeFi tertentu (terutama berdasarkan fundamental).
Akhirnya, kedua cara ini tidak saling eksklusif. Anda dapat berinvestasi berdasarkan fundamental dan arus dana secara bersamaan. Sebenarnya, investasi dengan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko terbaik sering kali merupakan hasil dari kombinasi keduanya.
Secara historis, sebagai investor kripto, berfokus pada aliran dana adalah hal yang berharga. Ini masuk akal: token sebelumnya sering melonjak secara tiba-tiba setiap empat tahun, suku bunga nol, investor mengumpulkan terlalu banyak dana, dan jarang ada proyek yang dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk mendukung valuasi yang tinggi. Namun, melihat ke depan, seiring dengan matangnya industri, saya percaya bahwa fokus pada fundamental mungkin pada akhirnya dapat menghasilkan lebih banyak keuntungan berlebih.
Saya juga berharap fundamental dapat menjadi lebih penting, karena ini sangat penting untuk kesehatan jangka panjang industri. Saya tidak memiliki masalah dengan koin Meme (kebanyakan hanya perjudian yang menarik), tetapi berdagang narasi di sekitar aset yang tidak menciptakan nilai pada dasarnya adalah permainan zero-sum. Sebaliknya, mengalokasikan modal untuk proyek yang dapat menghasilkan arus kas mungkin merupakan permainan positif-sum. Membangun proyek yang dapat menghasilkan arus kas memerlukan penciptaan produk yang bersedia dibayar oleh pelanggan; sementara menerbitkan token semata-mata untuk narasi tidak memiliki persyaratan seperti itu, token itu sendiri adalah produk.
Kebutuhan akan umpan balik yang diciptakan oleh investasi fundamental di bidang kripto:
Untungnya, tren keseluruhan di bidang kripto adalah:
Investasi cryptocurrency semakin didorong oleh faktor fundamental. Kami akhirnya memiliki lebih banyak token yang dapat menghasilkan arus kas yang signifikan, kerangka transparansi token semakin umum, dan kerangka penilaian token juga semakin mudah dipahami. Oleh karena itu, perbedaan tingkat pengembalian token juga semakin besar.
Investasi keuangan tradisional semakin didorong oleh aliran dana. Dunia semakin aneh dan terpuruk, saham Meme dan lonjakan harga IPO yang gila semakin umum. Memahami narasi populer berikutnya sangat penting.
Suatu hari, keduanya akan menyatu, dan kita hanya akan membicarakan "investasi". Namun, satu hal yang tidak akan berubah: fundamental dan aliran dana akan tetap penting.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
enkripsi investasi, bertaruh pada fundamental atau aliran dana?
Ditulis oleh: Jon Charbonneau
Diterbitkan oleh: Chopper, Foresight News
Narasi terbaru yang populer di bidang kripto adalah "penghasilan" dan "DAT (Koleksi Cryptocurrency)", yang menyoroti dua cara investasi yang sangat berbeda:
Investasi fundamental: Membeli aset karena Anda berharap untuk mendapatkan keuntungan ekonomi yang dapat diukur (seperti pendapatan tunai) berdasarkan serangkaian asumsi yang jelas. Keuntungan ini menciptakan nilai intrinsik bagi aset.
Investasi bodoh: membeli aset hanya karena Anda percaya seseorang akan membelinya dari Anda di masa depan dengan harga yang lebih tinggi (meskipun harga pasar sudah lebih tinggi dari nilai intrinsiknya).
Dengan kata lain, apakah Anda lebih berfokus pada fundamental atau aliran dana? Tulisan singkat ini akan memberikan kerangka sederhana untuk membantu Anda memahami nilai keduanya.
Fundamental dan Aliran Dana
Inti dari masa depan
Dibandingkan dengan aliran dana yang murni untuk spekulasi, investasi berbasis fundamental biasanya dianggap memiliki risiko yang lebih rendah dan volatilitas yang lebih kecil:
Risiko penurunan lebih kecil: Investor yang berfokus pada dasar seringkali dapat menghindari kerugian besar. Karena aset memiliki nilai intrinsik, Anda dapat memperoleh perlindungan tertentu terhadap penurunan. Ini dapat tercermin dalam harga pasar aset, atau kemampuan aset tersebut untuk menghasilkan arus kas untuk Anda.
Ruang naik yang lebih kecil: Investor yang fokus pada fundamental sering kali melewatkan pemenang terbesar. Anda akan sepenuhnya melewatkan investasi spekulatif murni (seperti koin Meme yang naik 1000 kali lipat), dan sering kali akan menjual posisi terlalu dini (misalnya keluar sebelum mencapai puncak valuasi).
Meskipun situasi di atas sering kali merupakan hasil dari pengembalian marginal, kedua cara investasi tersebut pada akhirnya bergantung pada ramalan tentang masa depan — dan ramalan Anda bisa benar atau salah. Anda bertaruh pada dasar-dasar masa depan (misalnya, Anda percaya bahwa protokol X akan menghasilkan pendapatan Y dolar tahun depan), atau aliran dana di masa depan (misalnya, Anda percaya bahwa token X akan memiliki aliran dana masuk bersih sebesar Y dolar tahun depan).
Oleh karena itu, inti dari kedua cara tersebut adalah: seberapa besar kepercayaan Anda terhadap prediksi ini. Sebenarnya, investasi berbasis fundamental seringkali lebih mudah untuk membuat prediksi yang penuh keyakinan. Contohnya:
Fundamental: Anda dapat melihat perusahaan seperti Tether atau protokol seperti Hyperliquid terus menghasilkan pendapatan tinggi. Dengan pemahaman tentang bisnis inti, Anda dapat memprediksi arus kas di masa depan dengan wajar. Proyek berkualitas tidak akan kehilangan semua pelanggan atau pendapatan dalam semalam, dan idealnya akan terus tumbuh.
Aliran dana: Berjudi pada seberapa lama kegilaan DAT akan bertahan, saya tidak melihat banyak keuntungan (kecuali perdagangan orang dalam). Itu mungkin mendingin besok, atau mungkin bertahan selama setahun, saya benar-benar tidak tahu.
Pertumbuhan dan Nilai
Dasar tidak setara dengan kebosanan atau imbal hasil rendah. Bertaruh murni pada dasar juga dapat menghasilkan pemenang yang melonjak. Dalam hal ini, Anda biasanya lebih fokus pada taruhan perbaikan dasar di masa depan (yaitu investasi pertumbuhan), bukan pemeliharaan dasar saat ini (yaitu investasi nilai). Bertaruh pada pertumbuhan tinggi biasanya berarti risiko yang lebih tinggi, sehingga Anda mengharapkan imbal hasil yang lebih tinggi sebagai kompensasi.
Ini juga merupakan proses yang bertahap, investasi pertumbuhan dan investasi nilai tidak saling eksklusif. Mengingat bahwa bidang kripto terutama merupakan investasi awal, sebagian besar investasi berbasis fundamental di sini lebih condong ke investasi pertumbuhan, bukan investasi nilai.
Aset yang saat ini mengalami kerugian tetapi memiliki potensi pertumbuhan yang tinggi mungkin lebih cocok untuk investasi berbasis fundamental dibandingkan dengan aset yang saat ini menguntungkan tetapi memiliki potensi pertumbuhan yang rendah (bahkan menurun dalam profitabilitas). Apakah Anda lebih memilih untuk memegang OpenAI atau Ethereum? Ini membuat banyak peserta kripto bingung, karena investasi dengan rasio harga terhadap pendapatan yang tinggi sebenarnya juga bisa dianggap sebagai investasi berbasis fundamental. Perbedaan kunci terletak pada:
Investasi fundamental: Anda percaya bahwa protokol ini memiliki potensi untuk mencapai pertumbuhan yang sangat tinggi di masa depan, yang dapat diterjemahkan menjadi pengembalian tinggi di masa depan.
Investasi bodoh: Anda tidak berharap akan ada pertumbuhan atau keuntungan, Anda hanya berharap seseorang akan membeli dari Anda dengan valuasi yang lebih tinggi.
Penggerak fundamental dan penggerak DAT
Berdasarkan semua hal di atas, saya masih cenderung untuk memegang aset dasar yang memiliki fundamental yang kuat. Ini termasuk proyek matang yang memiliki fundamental yang kuat saat ini dan saya perkirakan akan bertahan, serta proyek awal yang memiliki potensi pertumbuhan masa depan yang tinggi.
Sebaliknya, hingga saat ini kami belum terlibat dalam DAT (meskipun dalam kondisi tertentu, saya memiliki sikap terbuka terhadap proposisi nilainya). Untuk mereka yang logika investasinya hampir sepenuhnya bergantung pada aliran dana DAT daripada aset dasar dengan fundamental yang kuat, saya juga bersikap hati-hati. Setelah euforia DAT mereda, dukungan harga untuk aset-aset ini dapat dengan cepat runtuh. Saya percaya ini terutama dipicu oleh tren spekulatif yang didorong oleh aliran dana, dan secara pribadi saya tidak melihat banyak ruang untuk mendapatkan pengembalian yang berlebihan. Untuk berinvestasi di bidang yang menguntungkan, apalagi DAT juga dapat digunakan untuk membeli aset dengan fundamental yang kuat.
Mengurangi ketergantungan pada psikologi manusia
Buffett dan Bitcoin
Kepercayaan dalam prediksi sering kali berbanding terbalik dengan tingkat ketergantungan pada "asumsi perilaku dan psikologi manusia yang tidak dapat diprediksi."
Inti dari investasi berbasis fundamental adalah: Anda tidak perlu persetujuan orang lain. Sebuah tes sederhana adalah: "Jika Anda tidak pernah bisa menjualnya, apakah Anda masih akan memegang aset ini?" Warren Buffett tidak perlu pasar untuk setuju dengan pandangannya. Saham yang dia beli dapat menghasilkan arus kas yang cukup, tidak hanya untuk mengembalikan investasi, tetapi juga untuk memberikan tingkat pengembalian tertentu.
Bitcoin: Buffett pernah menyatakan bahwa bahkan jika dia menghabiskan 25 dolar untuk membeli semua Bitcoin di dunia, dia tidak akan melakukannya. Karena itu tidak menghasilkan pendapatan bagi pemegangnya, hanya akan memiliki nilai saat bisa dijual kepada orang lain.
Saham Apple: Sebaliknya, siapa pun akan senang menghabiskan 25 dolar untuk membeli semua saham Apple, bahkan jika tidak bisa dijual selamanya. Karena Apple dapat menghasilkan pendapatan 25 dolar dalam sekejap.
Jelas bahwa investor yang berfokus pada fundamental biasanya dapat menjual aset, tetapi setidaknya mereka tahu saat membeli: nilai pasar aset mungkin menyimpang dari nilai intrinsiknya dalam jangka panjang, dan mereka bersedia untuk melewati periode tersebut. Dalam kasus ekstrem, mereka akan berkata: "Jika Anda tidak ingin memegang sebuah saham selama 10 tahun, jangan pertimbangkan untuk memegangnya selama 10 menit."
Investor fundamental masih akan mempertimbangkan perilaku manusia, karena hal itu akan memengaruhi prediksi pengembalian masa depan aset (misalnya, apakah orang akan terus membayar untuk produk dari protokol tersebut). Tetapi mereka tidak perlu mengambil langkah yang lebih sulit lagi: percaya bahwa orang lain akan setuju dengan logika mereka dan membeli aset. Meskipun aset jelas dapat menciptakan nilai melalui penjualan produk, memprediksi respons pasar sering kali sangat sulit (yaitu pasar mungkin tidak rasional dalam jangka panjang, meremehkan aset dengan fundamental yang kuat); dan ketika aset jelas tidak dapat menciptakan nilai melalui penjualan produk (misalnya koin Meme), memprediksi respons pasar menjadi lebih sulit.
Bahkan dengan berinvestasi berdasarkan aliran dana, Anda dapat meningkatkan kepercayaan dalam prediksi dengan mengurangi ketergantungan pada psikologi manusia. Misalnya, daripada hanya bergantung pada prediksi emosi yang didorong oleh narasi, Anda dapat memprediksi aliran dana penjualan dengan mengquantifikasi penerbitan token, jadwal pembukaan kunci investor, dan keuntungan yang belum direalisasikan yang dimiliki investor.
Selain itu, mengidentifikasi pola perilaku jangka panjang tertentu juga dapat mengurangi ketidakpastian. Misalnya, manusia telah menggunakan emas sebagai alat penyimpanan nilai selama ribuan tahun. Secara teori, mungkin saja besok semua orang tiba-tiba berpikir bahwa emas hanya bernilai nilai penggunaannya yang sebenarnya, tetapi ini hampir tidak mungkin. Jika Anda memiliki emas, ini biasanya bukan risiko terbesar.
Bitcoin, Ethereum, dan Meme Coin
Begitu juga, kebangkitan Bitcoin selama 16 tahun terakhir membuat kita semakin jelas tentang kapan dan mengapa orang membeli Bitcoin. Ini membantu kita mengurangi ketergantungan investasi pada psikologi manusia (misalnya, apakah orang akan membeli Bitcoin saat likuiditas global meningkat?), dan lebih bergantung pada logika investasi dasar lain yang sebenarnya ingin kita pertaruhkan (misalnya, apakah likuiditas global akan terus meningkat?). Oleh karena itu, meskipun Bitcoin sebagian besar adalah investasi yang didorong oleh aliran dana, itu mungkin masih merupakan aset investasi yang paling dipercaya oleh sebagian besar investor crypto.
Ini juga dapat membantu kita memahami mengapa logika investasi Ethereum pada dasarnya lebih kompleks. Ini memerlukan lebih banyak asumsi yang tidak pasti tentang perilaku manusia dan psikologi pasar. Sebagian besar investor umumnya percaya bahwa hanya mengandalkan fundamental, arus kas yang dihasilkan oleh Ethereum tidak cukup untuk mendukung valuasinya. Keberhasilan berkelanjutan lebih mungkin berasal dari menjadi alat penyimpan nilai yang tahan lama (lebih mirip Bitcoin), yang memerlukan prediksi sebagian atau seluruhnya berikut ini:
Berbagai cara penyimpanan nilai kripto: Anda mungkin memperkirakan bahwa orang-orang akan mulai memberikan nilai penyimpanan premium yang relatif lebih tinggi pada aset selain Bitcoin (seperti Ethereum), dan Bitcoin tidak lagi istimewa. Namun, saat ini kita tidak melihat hal tersebut, dan secara historis, orang cenderung memilih salah satu aset dalam fungsi ini (misalnya, emas umumnya dinilai berdasarkan nilai mata uang, sementara perak umumnya dinilai berdasarkan nilai guna).
Menggantikan Bitcoin sebagai alat penyimpanan nilai: Anda mungkin memperkirakan bahwa Bitcoin pada akhirnya akan gagal (misalnya, karena masalah anggaran keamanan atau komputasi kuantum), dan Ethereum secara alami akan menjadi penerus "emas digital". Namun, sangat mungkin, begitu kepercayaan runtuh, semua aset kripto akan turun.
Penyimpanan nilai yang terikat dengan utilitas tertentu: Logika Ethereum biasanya terhubung dengan utilitas tambahan dibandingkan dengan Bitcoin, yang dapat diukur melalui berbagai indikator, seperti "nilai yang dijamin", aktivitas EVM, aktivitas "Layer2" atau tingkat penggunaan DeFi. Namun, berbeda dengan arus kas yang dihasilkan oleh Ethereum (yaitu pendapatan), indikator-indikator ini tidak memberikan nilai intrinsik — mereka hanya cerita tentang penyimpanan nilai. Oleh karena itu, Ethereum jauh dari pernyataan murni tentang "indikator tingkat jaringan akan tumbuh"; saat Anda bertaruh pada tren ini, Anda juga harus bertaruh pada bagaimana pasar akan memberi harga Ethereum.
Perlu dijelaskan bahwa tidak ada yang salah dengan membuat taruhan ini. Saat membeli Bitcoin pada tahun 2009, juga perlu membuat asumsi yang tidak pasti tentang perilaku manusia, dan hasilnya cukup baik. Investor hanya perlu memahami apa yang sebenarnya mereka pertaruhkan, serta perbedaan antara pandangan mereka dan konsensus pasar. Untuk mendapatkan keuntungan berlebih yang berkelanjutan, penting untuk memahami di mana pasar salah.
Melihat lebih ekstrem, ada juga koin Meme murni. Mereka ditakdirkan untuk tidak memiliki premi mata uang yang bertahan lama, Anda sepenuhnya bertaruh pada psikologi manusia, serta reaksi pasar dalam jangka pendek terhadap narasi baru. Apakah Meme ini cukup menarik? Apakah cukup seru? Atau terlalu membosankan? Ini seperti permainan "Si Penakut."
Kesimpulan
Kedua cara investasi yang kita diskusikan tidak memiliki benar atau salah. Bagi investor, kuncinya adalah apakah Anda dapat membuat prediksi yang percaya diri secara sistematis dengan menggunakan cara tersebut. Prediksi yang lebih percaya diri dapat mengurangi volatilitas dan risiko penurunan; prediksi yang lebih percaya diri daripada konsensus pasar dapat membantu Anda mendapatkan imbal hasil yang berlebih.
Dalam banyak kasus, terutama untuk investasi jangka panjang, saya menemukan bahwa saya dapat lebih baik memanfaatkan strategi yang lebih bergantung pada dasar untuk mereplikasi nilai Alpha. Namun, seperti yang telah disebutkan, ini tidaklah mutlak. Investasi seperti Bitcoin mungkin berada di antara "investasi berbasis fundamental" dan "investasi spekulatif", tergantung pada bagaimana Anda mengukur utilitas mata uang. Anda mungkin sangat percaya diri dalam bertaruh pada Bitcoin (terutama berdasarkan aliran dana), sementara kurang percaya diri dalam bertaruh pada proyek DeFi tertentu (terutama berdasarkan fundamental).
Akhirnya, kedua cara ini tidak saling eksklusif. Anda dapat berinvestasi berdasarkan fundamental dan arus dana secara bersamaan. Sebenarnya, investasi dengan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko terbaik sering kali merupakan hasil dari kombinasi keduanya.
Secara historis, sebagai investor kripto, berfokus pada aliran dana adalah hal yang berharga. Ini masuk akal: token sebelumnya sering melonjak secara tiba-tiba setiap empat tahun, suku bunga nol, investor mengumpulkan terlalu banyak dana, dan jarang ada proyek yang dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk mendukung valuasi yang tinggi. Namun, melihat ke depan, seiring dengan matangnya industri, saya percaya bahwa fokus pada fundamental mungkin pada akhirnya dapat menghasilkan lebih banyak keuntungan berlebih.
Saya juga berharap fundamental dapat menjadi lebih penting, karena ini sangat penting untuk kesehatan jangka panjang industri. Saya tidak memiliki masalah dengan koin Meme (kebanyakan hanya perjudian yang menarik), tetapi berdagang narasi di sekitar aset yang tidak menciptakan nilai pada dasarnya adalah permainan zero-sum. Sebaliknya, mengalokasikan modal untuk proyek yang dapat menghasilkan arus kas mungkin merupakan permainan positif-sum. Membangun proyek yang dapat menghasilkan arus kas memerlukan penciptaan produk yang bersedia dibayar oleh pelanggan; sementara menerbitkan token semata-mata untuk narasi tidak memiliki persyaratan seperti itu, token itu sendiri adalah produk.
Kebutuhan akan umpan balik yang diciptakan oleh investasi fundamental di bidang kripto:
Untungnya, tren keseluruhan di bidang kripto adalah:
Investasi cryptocurrency semakin didorong oleh faktor fundamental. Kami akhirnya memiliki lebih banyak token yang dapat menghasilkan arus kas yang signifikan, kerangka transparansi token semakin umum, dan kerangka penilaian token juga semakin mudah dipahami. Oleh karena itu, perbedaan tingkat pengembalian token juga semakin besar.
Investasi keuangan tradisional semakin didorong oleh aliran dana. Dunia semakin aneh dan terpuruk, saham Meme dan lonjakan harga IPO yang gila semakin umum. Memahami narasi populer berikutnya sangat penting.
Suatu hari, keduanya akan menyatu, dan kita hanya akan membicarakan "investasi". Namun, satu hal yang tidak akan berubah: fundamental dan aliran dana akan tetap penting.