Останніми популярними наративами в криптосфері є «дохід» та «DAT (криптовалютний фонд)», які підкреслюють два абсолютно протилежні способи інвестування:
Фундаментальний аналіз інвестицій: купівля активів відбувається, оскільки ви очікуєте отримати кількісні економічні вигоди (наприклад, грошові доходи) на основі ряду чітких припущень. Ці вигоди створюють внутрішню вартість активу.
Божевільні інвестиції: купівля активів лише тому, що ви вірите, що хтось у майбутньому купить їх у вас за вищою ціною (навіть якщо ринкова ціна вже перевищує внутрішню вартість).
Іншими словами, ви більше ставите на фундаментальні фактори чи на грошові потоки? Ця коротка стаття надасть просту структуру, щоб допомогти вам зрозуміти цінність обох.
Основи та фінансові потоки
Суть у майбутньому
В порівнянні з чисто спекулятивними інвестиціями, інвестиції на основі фундаментальних показників зазвичай вважаються менш ризикованими та менш волатильними:
Менший ризик зниження: інвестори, які базуються на фундаментальних показниках, зазвичай можуть уникнути великих збитків. Оскільки активи мають внутрішню вартість, ви можете отримати певний захист від зниження. Це може проявлятися в ринковій ціні активу або в його здатності генерувати грошові потоки для вас.
Менший потенціал зростання: інвестори, які орієнтуються на фундаментальні показники, часто пропускають найбільших переможців. Ви повністю пропустите чисто спекулятивні інвестиції (наприклад, мем-монети, які зростають у 1000 разів), і часто будете занадто рано продавати свої позиції (наприклад, виходити до досягнення піку оцінки).
Хоча вищезазначена ситуація часто є граничною вигодою, обидва способи інвестування в кінцевому рахунку залежать від прогнозування майбутнього — а ваш прогноз може бути правильним або помилковим. Ви ставите на основні показники майбутнього (наприклад, ви вважаєте, що протокол X наступного року принесе Y доларів доходу) або на грошові потоки в майбутньому (наприклад, ви вважаєте, що токен X наступного року отримає Y доларів чистого припливу інвестицій).
Отже, основа обох способів полягає в тому, наскільки ви впевнені в цих прогнозах. Насправді, інвестиції на основі фундаментального аналізу зазвичай дозволяють робити прогнози з більшою впевненістю. Наприклад:
Основи: ви можете бачити, як компанії на кшталт Tether або протоколи, такі як Hyperliquid, постійно генерують високий дохід. Поєднуючи розуміння основного бізнесу, ви можете обґрунтовано прогнозувати майбутні грошові потоки. Якісний проєкт не втратить усіх клієнтів або дохід за одну ніч, в ідеалі він ще й зростатиме.
Грошові потоки: я не бачу багато переваг у ставці на те, як довго буде тривати фурор DAT (якщо не враховувати внутрішню торгівлю). Це може охолонути вже завтра, а може тривати цілий рік, я дійсно не знаю.
Ріст і цінність
Фундаментальна база не є рівнозначною нудності або низькому доходу. Чисті ставки на фундаментальні показники також можуть призвести до переможців з різким зростанням. У такому випадку ви зазвичай більше зосереджуєтеся на ставках на покращення фундаментальних показників у майбутньому (тобто інвестиції в зростання), а не на підтримці поточних фундаментальних показників (тобто інвестиції в цінність). Ставки на високий ріст зазвичай означають вищий ризик, тому ви очікуєте отримати вищу дохідність як компенсацію.
Це також поступовий процес; зростаюче та ціннісне інвестування не є взаємовиключними. Оскільки у криптосфері в основному йдеться про ранні інвестиції, більшість фундаментальних інвестицій тут більше схиляється до зростаючого, а не ціннісного.
Сьогодні активи, які зазнають збитків, але мають високий потенціал для зростання, можуть бути більш підходящими для фундаментального інвестування, ніж активи, які наразі приносять прибуток, але мають низький потенціал для зростання (навіть зменшення прибутковості). Ви б більше хотіли володіти OpenAI чи ефіром? Це збиває з пантелику багатьох учасників крипторинку, адже інвестиції з високими коефіцієнтами ціни до прибутку також можуть бути фундаментальними інвестиціями. Ключова різниця полягає в:
Фундаментальне інвестування: ви вважаєте, що цей протокол має потенціал для досягнення надзвичайно високого майбутнього зростання, що може перетворитися на високі доходи в майбутньому.
Божевільні інвестиції: ви не сподіваєтеся на зростання чи прибуток, просто сподіваєтеся, що хтось купить у вас за вищою оцінкою.
Фундаментальні драйвери та драйвер DAT
На основі всього вищезазначеного, я все ще схиляюся до того, щоб тримати основні активи з міцними фундаментальними показниками. Це включає в себе зрілі проекти з сильними фундаментальними показниками, які, як я очікую, будуть продовжуватися, а також ранні проекти з високим потенціалом майбутнього зростання.
Навпаки, ми досі не брали участі в жодному DAT (хоча в певних випадках я маю відкритий підхід до його ціннісної пропозиції). Я також обережно ставлюсь до тих, чия інвестиційна логіка майже повністю залежить від фінансових потоків DAT, а не від потужних фундаментальних активів. Коли захоплення DAT зникне, ціна цих активів може швидко зруйнуватися. Я вважаю, що це в основному спекулятивна тенденція, що підживлюється фінансовими потоками, особисто я не бачу багато можливостей для отримання надприбутків. Щоб інвестувати в переважні сфери, слід зазначити, що DAT також може бути використаний для придбання активів з сильним фундаментом.
Зменшити залежність від людської психології
Баффет і біткойн
Віра в прогноз часто обернено пропорційна ступеню залежності від «незапланованої людської психології та поведінки».
Основою інвестицій у фундаментальний аналіз є те, що вам не потрібно, щоб інші вас підтримували. Простий тест: «Навіть якщо ви ніколи не зможете продати, чи будете ви тримати цей актив?» Воррен Баффет не потребує схвалення ринку своїх поглядів. Акції, які він купує, можуть генерувати достатньо грошового потоку, щоб не лише повернути інвестиції, але й принести певний прибуток.
Біткоїн: Баффет колись заявив, що навіть за 25 доларів він не купив би всіх біткоїнів у світі. Оскільки вони не можуть приносити дохід власникам, їхня цінність виникає лише тоді, коли їх можна продати комусь іншому.
Акції Apple: навпаки, кожен був би радий витратити 25 доларів, щоб купити всі акції Apple, навіть якщо їх ніколи не вдасться продати. Тому що Apple може заробити 25 доларів за мить.
Очевидно, що інвестори з основними принципами зазвичай можуть продавати активи, але принаймні вони ясно розуміють, що ринкова вартість активу може тривалий час відхилятися від внутрішньої вартості, і вони готові витримати цей період. У крайніх випадках вони можуть сказати: «Якщо ви не готові тримати акцію 10 років, то не думайте про те, щоб тримати її 10 хвилин.»
Інвестори, які аналізують фундаментальні дані, все ще будуть враховувати людську поведінку, оскільки це вплине на прогнозування майбутніх доходів активів (наприклад, чи продовжать люди платити за продукти цього протоколу). Але їм більше не потрібно буде робити додатковий складний крок: вірити, що інші погодяться з їхньою логікою та куплять активи. Навіть якщо актив очевидно може створювати цінність через продаж продуктів, прогнозування реакції ринку часто буває складним (тобто ринок може довго бути ірраціональним, недооцінюючи активи з сильними фундаментальними показниками); а коли актив явно не може створювати цінність через продаж продуктів (наприклад, мем-криптовалюти), прогнозування реакції ринку стає ще складнішим.
Навіть якщо ви інвестуєте на основі грошових потоків, ви можете підвищити впевненість у прогнозах, зменшуючи залежність від людської психології. Наприклад, замість того, щоб повністю покладатися на прогнози, які базуються на емоціях, що викликані наративом, ви можете прогнозувати грошові потоки продажів, кількісно аналізуючи випуск токенів, графіки розблокування інвесторів та невиплачені прибутки, які утримуються інвесторами.
Крім того, розпізнавання певних довгострокових моделей поведінки також може зменшити невизначеність. Наприклад, люди використовують золото як засіб збереження вартості вже тисячі років. Теоретично, можливо, що завтра всі раптово вирішать, що золото коштує лише свою фактичну вартість використання, але це малоймовірно. Якщо ви володієте золотом, це зазвичай не є найбільшим ризиком.
Біткойн, Ефір та Мем-коїни
Так само, зростання біткоїна за останні 16 років робить нас все більш обізнаними щодо того, «коли» і «чому» люди купують біткоїн. Це допомагає нам зменшити залежність інвестицій від людської психології (наприклад, чи куплять люди біткоїн, коли глобальна ліквідність зростає?), натомість більше покладаючись на інші основні інвестиційні логіки, в які ми насправді хочемо зробити ставку (наприклад, чи буде глобальна ліквідність продовжувати зростати?). Тому, хоча біткоїн в значній мірі є інвестицією, яка керується грошовими потоками, він, можливо, залишається найнадійнішим об'єктом інвестицій для більшості криптоінвесторів.
Це також може допомогти нам зрозуміти, чому інвестиційна логіка Ethereum по суті є більш складною. Вона вимагає більшої кількості невизначених припущень щодо людської поведінки та ринкової психології. Більшість інвесторів загалом вважають, що лише на основі фундаментальних показників грошові потоки, які генерує Ethereum, недостатні для підтримки його оцінки. Його стійкий успіх, ймовірно, більше походить від того, щоб стати довгостроковим засобом зберігання вартості (більш схожим на біткойн), що вимагає зробити часткові або всі наступні прогнози:
Різноманітні засоби зберігання вартості криптовалюти: ви, напевно, прогнозуєте, що люди почнуть надавати відносно вищу премію за зберігання вартості активам поза біткоїном (таким як ефір), і біткоїн більше не буде особливим. Але сьогодні ми не спостерігаємо цю ситуацію, і в історії люди зазвичай схилялися до одного певного активу для цих функцій (наприклад, золото в основному оцінюється за грошовою вартістю, тоді як срібло в основному оцінюється за його використанням).
Заміна біткоїна як засобу зберігання вартості: ви можете передбачити, що біткоїн врешті-решт зазнає невдачі (наприклад, через проблеми з безпекою або квантові обчислення), а ефір природно стане спадкоємцем "цифрового золота". Але, мабуть, як тільки впевненість зникне, всі криптоактиви впадуть.
Зберігання вартості, прив'язане до певної утиліти: логіка ефіру зазвичай пов'язана з його додатковою утилітою в порівнянні з біткоїном, яку можна оцінити за допомогою різних показників, таких як «гарантована вартість», активність EVM, активність «Layer2» або використання DeFi. Але на відміну від грошових потоків, що генеруються ефіром (тобто доходу), ці показники не надають внутрішньої вартості — вони просто розповідають історію зберігання вартості. Тому ефір далеко не є чистим вираженням цієї основної логіки «зростання показників на рівні мережі», оскільки, роблячи ставки на ці тенденції, ви також ставите на те, як ринок буде оцінювати ефір.
Потрібно чітко зрозуміти, що робити такі ставки не є чимось невірним. Коли в 2009 році купували біткоїни, також потрібно було зробити подібні невизначені припущення щодо людської поведінки, і результат був досить непоганим. Інвесторам слід чітко усвідомлювати, на що саме вони ставлять, а також які відмінності між їхніми поглядами та ринковою консенсусом. Щоб отримати стійкий надприбуток, необхідно розуміти, де ринок помиляється.
Дивлячись на крайності, є й чисті мем-койни. Вони приречені не мати тривалого грошового премії, ви повністю ставите на людську психологію та реакцію ринку на новий наратив у короткостроковій перспективі. Чи достатньо цей мем стимулюючий? Чи достатньо цікавий? Чи занадто нудний? Це схоже на гру «для боязливих».
Висновок
Два способи інвестування, про які ми говоримо, самі по собі не є правильними чи неправильними. Для інвесторів ключовим є те, чи зможете ви систематично робити впевнені прогнози за їх допомогою. Більш впевнені прогнози можуть знизити волатильність і ризик зниження; прогнози, які є більш впевненими, ніж ринковий консенсус, можуть допомогти вам отримати надприбуток.
У більшості випадків, особливо при довгострокових інвестиціях, я виявляю, що можу краще використовувати стратегії, які більше залежать від фундаментальних факторів, щоб відтворити значення Альфа. Але, як вже згадувалося, це не є абсолютним. Інвестиції, такі як біткойн, можуть знаходитися між "фундаментальними інвестиціями" та "інвестиціями в азарт", залежно від того, як ви кількісно оцінюєте валютну корисність. Ви можете мати високу впевненість у ставці на біткойн (яка в основному базується на грошових потоках), в той час як у вас може бути недостатня впевненість у ставці на якийсь проект DeFi (який в основному базується на фундаментальних факторах).
Нарешті, ці два підходи не є взаємовиключними. Ви можете інвестувати, спираючись одночасно на фундаментальні дані та грошові потоки. Насправді, найкращі інвестиції з урахуванням ризику та доходності часто є результатом поєднання обох.
Історично, для криптоінвесторів, орієнтація на грошові потоки була виправданою. Це має сенс: раніше токени безпричинно зростали кожні чотири роки, процентні ставки були нульовими, інвестори надмірно залучали кошти, і лише небагато проектів могли генерувати достатній грошовий потік для підтримки високих оцінок. Але дивлячись у майбутнє, з розвитком галузі, я вважаю, що зосередження на основних показниках, можливо, врешті-решт принесе більше надприбутків.
Я також сподіваюся, що фундаментальні фактори стануть більш важливими, оскільки це критично важливо для довгострокового здоров'я галузі. Я не маю нічого проти Мем-криптовалют (вони в основному просто цікаві азартні ігри), але торгівля навколо активів, які не створюють цінності, за суттю є нульовою грою. Натомість, розподіл капіталу на проекти, які можуть генерувати грошовий потік, може бути позитивною грою. Створення проектів, які можуть генерувати грошовий потік, вимагає створення продуктів, за які клієнти готові платити; у той час як випуск токенів виключно для наративу не має таких вимог, токен сам по собі є продуктом.
Криптовалютна сфера потребує такого зворотного зв'язку, який створюється фундаментальними інвестиціями:
Щасливо, що загальна тенденція в крипто-сфері така:
Інвестиції в криптовалюту стають все більш обумовленими фундаментальними аспектами. Ми нарешті отримали більше токенів, що можуть генерувати значний грошовий потік, рамки прозорості токенів стали поширеними, а рамки оцінки токенів стають все більш зрозумілими. Отже, відмінності в доходності токенів також стають все більшими.
Традиційні фінансові інвестиції стають все більш керованими потоком коштів. Світ стає все більш дивним і деградованим, акції Meme та божевільні IPO, які різко зростають в перший день, стають все більш поширеними. Важливо зрозуміти наступний популярний наратив.
В якийсь момент обидва поняття зіллються, і ми говоритимемо лише про "інвестиції". Але одне залишиться незмінним: фундаментальні чинники та грошові потоки все ще будуть важливими.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Шифрування інвестицій, ставити на фундамент чи на грошові потоки?
Слова: Джон Шарбоно
Добірка: Чоппер, Новини передбачення
Останніми популярними наративами в криптосфері є «дохід» та «DAT (криптовалютний фонд)», які підкреслюють два абсолютно протилежні способи інвестування:
Фундаментальний аналіз інвестицій: купівля активів відбувається, оскільки ви очікуєте отримати кількісні економічні вигоди (наприклад, грошові доходи) на основі ряду чітких припущень. Ці вигоди створюють внутрішню вартість активу.
Божевільні інвестиції: купівля активів лише тому, що ви вірите, що хтось у майбутньому купить їх у вас за вищою ціною (навіть якщо ринкова ціна вже перевищує внутрішню вартість).
Іншими словами, ви більше ставите на фундаментальні фактори чи на грошові потоки? Ця коротка стаття надасть просту структуру, щоб допомогти вам зрозуміти цінність обох.
Основи та фінансові потоки
Суть у майбутньому
В порівнянні з чисто спекулятивними інвестиціями, інвестиції на основі фундаментальних показників зазвичай вважаються менш ризикованими та менш волатильними:
Менший ризик зниження: інвестори, які базуються на фундаментальних показниках, зазвичай можуть уникнути великих збитків. Оскільки активи мають внутрішню вартість, ви можете отримати певний захист від зниження. Це може проявлятися в ринковій ціні активу або в його здатності генерувати грошові потоки для вас.
Менший потенціал зростання: інвестори, які орієнтуються на фундаментальні показники, часто пропускають найбільших переможців. Ви повністю пропустите чисто спекулятивні інвестиції (наприклад, мем-монети, які зростають у 1000 разів), і часто будете занадто рано продавати свої позиції (наприклад, виходити до досягнення піку оцінки).
Хоча вищезазначена ситуація часто є граничною вигодою, обидва способи інвестування в кінцевому рахунку залежать від прогнозування майбутнього — а ваш прогноз може бути правильним або помилковим. Ви ставите на основні показники майбутнього (наприклад, ви вважаєте, що протокол X наступного року принесе Y доларів доходу) або на грошові потоки в майбутньому (наприклад, ви вважаєте, що токен X наступного року отримає Y доларів чистого припливу інвестицій).
Отже, основа обох способів полягає в тому, наскільки ви впевнені в цих прогнозах. Насправді, інвестиції на основі фундаментального аналізу зазвичай дозволяють робити прогнози з більшою впевненістю. Наприклад:
Основи: ви можете бачити, як компанії на кшталт Tether або протоколи, такі як Hyperliquid, постійно генерують високий дохід. Поєднуючи розуміння основного бізнесу, ви можете обґрунтовано прогнозувати майбутні грошові потоки. Якісний проєкт не втратить усіх клієнтів або дохід за одну ніч, в ідеалі він ще й зростатиме.
Грошові потоки: я не бачу багато переваг у ставці на те, як довго буде тривати фурор DAT (якщо не враховувати внутрішню торгівлю). Це може охолонути вже завтра, а може тривати цілий рік, я дійсно не знаю.
Ріст і цінність
Фундаментальна база не є рівнозначною нудності або низькому доходу. Чисті ставки на фундаментальні показники також можуть призвести до переможців з різким зростанням. У такому випадку ви зазвичай більше зосереджуєтеся на ставках на покращення фундаментальних показників у майбутньому (тобто інвестиції в зростання), а не на підтримці поточних фундаментальних показників (тобто інвестиції в цінність). Ставки на високий ріст зазвичай означають вищий ризик, тому ви очікуєте отримати вищу дохідність як компенсацію.
Це також поступовий процес; зростаюче та ціннісне інвестування не є взаємовиключними. Оскільки у криптосфері в основному йдеться про ранні інвестиції, більшість фундаментальних інвестицій тут більше схиляється до зростаючого, а не ціннісного.
Сьогодні активи, які зазнають збитків, але мають високий потенціал для зростання, можуть бути більш підходящими для фундаментального інвестування, ніж активи, які наразі приносять прибуток, але мають низький потенціал для зростання (навіть зменшення прибутковості). Ви б більше хотіли володіти OpenAI чи ефіром? Це збиває з пантелику багатьох учасників крипторинку, адже інвестиції з високими коефіцієнтами ціни до прибутку також можуть бути фундаментальними інвестиціями. Ключова різниця полягає в:
Фундаментальне інвестування: ви вважаєте, що цей протокол має потенціал для досягнення надзвичайно високого майбутнього зростання, що може перетворитися на високі доходи в майбутньому.
Божевільні інвестиції: ви не сподіваєтеся на зростання чи прибуток, просто сподіваєтеся, що хтось купить у вас за вищою оцінкою.
Фундаментальні драйвери та драйвер DAT
На основі всього вищезазначеного, я все ще схиляюся до того, щоб тримати основні активи з міцними фундаментальними показниками. Це включає в себе зрілі проекти з сильними фундаментальними показниками, які, як я очікую, будуть продовжуватися, а також ранні проекти з високим потенціалом майбутнього зростання.
Навпаки, ми досі не брали участі в жодному DAT (хоча в певних випадках я маю відкритий підхід до його ціннісної пропозиції). Я також обережно ставлюсь до тих, чия інвестиційна логіка майже повністю залежить від фінансових потоків DAT, а не від потужних фундаментальних активів. Коли захоплення DAT зникне, ціна цих активів може швидко зруйнуватися. Я вважаю, що це в основному спекулятивна тенденція, що підживлюється фінансовими потоками, особисто я не бачу багато можливостей для отримання надприбутків. Щоб інвестувати в переважні сфери, слід зазначити, що DAT також може бути використаний для придбання активів з сильним фундаментом.
Зменшити залежність від людської психології
Баффет і біткойн
Віра в прогноз часто обернено пропорційна ступеню залежності від «незапланованої людської психології та поведінки».
Основою інвестицій у фундаментальний аналіз є те, що вам не потрібно, щоб інші вас підтримували. Простий тест: «Навіть якщо ви ніколи не зможете продати, чи будете ви тримати цей актив?» Воррен Баффет не потребує схвалення ринку своїх поглядів. Акції, які він купує, можуть генерувати достатньо грошового потоку, щоб не лише повернути інвестиції, але й принести певний прибуток.
Біткоїн: Баффет колись заявив, що навіть за 25 доларів він не купив би всіх біткоїнів у світі. Оскільки вони не можуть приносити дохід власникам, їхня цінність виникає лише тоді, коли їх можна продати комусь іншому.
Акції Apple: навпаки, кожен був би радий витратити 25 доларів, щоб купити всі акції Apple, навіть якщо їх ніколи не вдасться продати. Тому що Apple може заробити 25 доларів за мить.
Очевидно, що інвестори з основними принципами зазвичай можуть продавати активи, але принаймні вони ясно розуміють, що ринкова вартість активу може тривалий час відхилятися від внутрішньої вартості, і вони готові витримати цей період. У крайніх випадках вони можуть сказати: «Якщо ви не готові тримати акцію 10 років, то не думайте про те, щоб тримати її 10 хвилин.»
Інвестори, які аналізують фундаментальні дані, все ще будуть враховувати людську поведінку, оскільки це вплине на прогнозування майбутніх доходів активів (наприклад, чи продовжать люди платити за продукти цього протоколу). Але їм більше не потрібно буде робити додатковий складний крок: вірити, що інші погодяться з їхньою логікою та куплять активи. Навіть якщо актив очевидно може створювати цінність через продаж продуктів, прогнозування реакції ринку часто буває складним (тобто ринок може довго бути ірраціональним, недооцінюючи активи з сильними фундаментальними показниками); а коли актив явно не може створювати цінність через продаж продуктів (наприклад, мем-криптовалюти), прогнозування реакції ринку стає ще складнішим.
Навіть якщо ви інвестуєте на основі грошових потоків, ви можете підвищити впевненість у прогнозах, зменшуючи залежність від людської психології. Наприклад, замість того, щоб повністю покладатися на прогнози, які базуються на емоціях, що викликані наративом, ви можете прогнозувати грошові потоки продажів, кількісно аналізуючи випуск токенів, графіки розблокування інвесторів та невиплачені прибутки, які утримуються інвесторами.
Крім того, розпізнавання певних довгострокових моделей поведінки також може зменшити невизначеність. Наприклад, люди використовують золото як засіб збереження вартості вже тисячі років. Теоретично, можливо, що завтра всі раптово вирішать, що золото коштує лише свою фактичну вартість використання, але це малоймовірно. Якщо ви володієте золотом, це зазвичай не є найбільшим ризиком.
Біткойн, Ефір та Мем-коїни
Так само, зростання біткоїна за останні 16 років робить нас все більш обізнаними щодо того, «коли» і «чому» люди купують біткоїн. Це допомагає нам зменшити залежність інвестицій від людської психології (наприклад, чи куплять люди біткоїн, коли глобальна ліквідність зростає?), натомість більше покладаючись на інші основні інвестиційні логіки, в які ми насправді хочемо зробити ставку (наприклад, чи буде глобальна ліквідність продовжувати зростати?). Тому, хоча біткоїн в значній мірі є інвестицією, яка керується грошовими потоками, він, можливо, залишається найнадійнішим об'єктом інвестицій для більшості криптоінвесторів.
Це також може допомогти нам зрозуміти, чому інвестиційна логіка Ethereum по суті є більш складною. Вона вимагає більшої кількості невизначених припущень щодо людської поведінки та ринкової психології. Більшість інвесторів загалом вважають, що лише на основі фундаментальних показників грошові потоки, які генерує Ethereum, недостатні для підтримки його оцінки. Його стійкий успіх, ймовірно, більше походить від того, щоб стати довгостроковим засобом зберігання вартості (більш схожим на біткойн), що вимагає зробити часткові або всі наступні прогнози:
Різноманітні засоби зберігання вартості криптовалюти: ви, напевно, прогнозуєте, що люди почнуть надавати відносно вищу премію за зберігання вартості активам поза біткоїном (таким як ефір), і біткоїн більше не буде особливим. Але сьогодні ми не спостерігаємо цю ситуацію, і в історії люди зазвичай схилялися до одного певного активу для цих функцій (наприклад, золото в основному оцінюється за грошовою вартістю, тоді як срібло в основному оцінюється за його використанням).
Заміна біткоїна як засобу зберігання вартості: ви можете передбачити, що біткоїн врешті-решт зазнає невдачі (наприклад, через проблеми з безпекою або квантові обчислення), а ефір природно стане спадкоємцем "цифрового золота". Але, мабуть, як тільки впевненість зникне, всі криптоактиви впадуть.
Зберігання вартості, прив'язане до певної утиліти: логіка ефіру зазвичай пов'язана з його додатковою утилітою в порівнянні з біткоїном, яку можна оцінити за допомогою різних показників, таких як «гарантована вартість», активність EVM, активність «Layer2» або використання DeFi. Але на відміну від грошових потоків, що генеруються ефіром (тобто доходу), ці показники не надають внутрішньої вартості — вони просто розповідають історію зберігання вартості. Тому ефір далеко не є чистим вираженням цієї основної логіки «зростання показників на рівні мережі», оскільки, роблячи ставки на ці тенденції, ви також ставите на те, як ринок буде оцінювати ефір.
Потрібно чітко зрозуміти, що робити такі ставки не є чимось невірним. Коли в 2009 році купували біткоїни, також потрібно було зробити подібні невизначені припущення щодо людської поведінки, і результат був досить непоганим. Інвесторам слід чітко усвідомлювати, на що саме вони ставлять, а також які відмінності між їхніми поглядами та ринковою консенсусом. Щоб отримати стійкий надприбуток, необхідно розуміти, де ринок помиляється.
Дивлячись на крайності, є й чисті мем-койни. Вони приречені не мати тривалого грошового премії, ви повністю ставите на людську психологію та реакцію ринку на новий наратив у короткостроковій перспективі. Чи достатньо цей мем стимулюючий? Чи достатньо цікавий? Чи занадто нудний? Це схоже на гру «для боязливих».
Висновок
Два способи інвестування, про які ми говоримо, самі по собі не є правильними чи неправильними. Для інвесторів ключовим є те, чи зможете ви систематично робити впевнені прогнози за їх допомогою. Більш впевнені прогнози можуть знизити волатильність і ризик зниження; прогнози, які є більш впевненими, ніж ринковий консенсус, можуть допомогти вам отримати надприбуток.
У більшості випадків, особливо при довгострокових інвестиціях, я виявляю, що можу краще використовувати стратегії, які більше залежать від фундаментальних факторів, щоб відтворити значення Альфа. Але, як вже згадувалося, це не є абсолютним. Інвестиції, такі як біткойн, можуть знаходитися між "фундаментальними інвестиціями" та "інвестиціями в азарт", залежно від того, як ви кількісно оцінюєте валютну корисність. Ви можете мати високу впевненість у ставці на біткойн (яка в основному базується на грошових потоках), в той час як у вас може бути недостатня впевненість у ставці на якийсь проект DeFi (який в основному базується на фундаментальних факторах).
Нарешті, ці два підходи не є взаємовиключними. Ви можете інвестувати, спираючись одночасно на фундаментальні дані та грошові потоки. Насправді, найкращі інвестиції з урахуванням ризику та доходності часто є результатом поєднання обох.
Історично, для криптоінвесторів, орієнтація на грошові потоки була виправданою. Це має сенс: раніше токени безпричинно зростали кожні чотири роки, процентні ставки були нульовими, інвестори надмірно залучали кошти, і лише небагато проектів могли генерувати достатній грошовий потік для підтримки високих оцінок. Але дивлячись у майбутнє, з розвитком галузі, я вважаю, що зосередження на основних показниках, можливо, врешті-решт принесе більше надприбутків.
Я також сподіваюся, що фундаментальні фактори стануть більш важливими, оскільки це критично важливо для довгострокового здоров'я галузі. Я не маю нічого проти Мем-криптовалют (вони в основному просто цікаві азартні ігри), але торгівля навколо активів, які не створюють цінності, за суттю є нульовою грою. Натомість, розподіл капіталу на проекти, які можуть генерувати грошовий потік, може бути позитивною грою. Створення проектів, які можуть генерувати грошовий потік, вимагає створення продуктів, за які клієнти готові платити; у той час як випуск токенів виключно для наративу не має таких вимог, токен сам по собі є продуктом.
Криптовалютна сфера потребує такого зворотного зв'язку, який створюється фундаментальними інвестиціями:
Щасливо, що загальна тенденція в крипто-сфері така:
Інвестиції в криптовалюту стають все більш обумовленими фундаментальними аспектами. Ми нарешті отримали більше токенів, що можуть генерувати значний грошовий потік, рамки прозорості токенів стали поширеними, а рамки оцінки токенів стають все більш зрозумілими. Отже, відмінності в доходності токенів також стають все більшими.
Традиційні фінансові інвестиції стають все більш керованими потоком коштів. Світ стає все більш дивним і деградованим, акції Meme та божевільні IPO, які різко зростають в перший день, стають все більш поширеними. Важливо зрозуміти наступний популярний наратив.
В якийсь момент обидва поняття зіллються, і ми говоритимемо лише про "інвестиції". Але одне залишиться незмінним: фундаментальні чинники та грошові потоки все ще будуть важливими.