Последние популярные нарративы в области криптовалюты связаны с «прибылью» и «DAT (криптовалютный фонд)», которые подчеркивают два совершенно противоположных подхода к инвестициям:
Фундаментальный анализ: покупка активов происходит из-за того, что вы ожидаете получить количественные экономические выгоды (например, денежный доход) на основе ряда четких предположений. Эти выгоды создают внутреннюю ценность актива.
Инвестиции в дураков: покупка активов только потому, что вы верите, что кто-то в будущем купит их у вас по более высокой цене (даже если рыночная цена уже превышает внутреннюю стоимость).
Иными словами, вы в основном ставите на фундаментальные факторы или на денежные потоки? Эта короткая статья предоставит простую структуру, которая поможет вам понять ценность того и другого.
Фундаментальный анализ и денежные потоки
Суть в будущем
По сравнению с чисто спекулятивными инвестициями, фундаментальные инвестиции обычно считаются менее рискованными и менее волатильными:
Меньший риск падения: инвесторы с фундаментальным анализом обычно могут избежать крупных убытков. Поскольку активы имеют внутреннюю стоимость, вы можете получить определенную защиту от падения. Это может проявляться в рыночной цене актива или в его способности генерировать денежный поток для вас.
Меньше пространства для роста: инвесторы с фундаментальным анализом часто пропускают самых больших победителей. Вы полностью пропустите чисто спекулятивные инвестиции (например, мем-монеты, которые вырастают в 1000 раз) и часто будете выходить из позиций слишком рано (например, покинете рынок до достижения пика оценки).
Хотя вышеуказанные ситуации часто являются предельными доходами, оба типа инвестиций в конечном итоге зависят от прогнозов будущего — и ваш прогноз может быть верным или неверным. Вы делаете ставку на будущие фундаментальные показатели (например, вы считаете, что протокол X в следующем году принесет доход в размере Y долларов), или на будущие денежные потоки (например, вы считаете, что токен X в следующем году привлечет чистый приток средств в размере Y долларов).
Таким образом, суть обоих методов заключается в том, насколько вы уверены в этих прогнозах. На самом деле, фундаментальный анализ часто позволяет делать более уверенные прогнозы. Например:
Фундаментальные факторы: вы можете видеть, как компании, такие как Tether, или протоколы, такие как Hyperliquid, продолжают генерировать высокий доход. Понимание основного бизнеса позволяет вам разумно прогнозировать будущие денежные потоки. Хороший проект не потеряет всех клиентов или доход сразу, и в идеале он также будет расти.
Потоки средств: насколько долго будет продолжаться азарт на DAT, я не вижу особых преимуществ (за исключением insider trading). Он может охладиться завтра, а может продолжаться год, я действительно не знаю.
Ростовые и стоимостные
Фундаментальные показатели не равны скуке или низкой доходности. Чистая ставка на фундаментальные показатели также может привести к резкому росту. В этом случае вы обычно больше сосредотачиваетесь на ставке на улучшение будущих фундаментальных показателей (т.е. на инвестициях в рост), а не на поддержании текущих фундаментальных показателей (т.е. на стоимостных инвестициях). Ставка на высокий рост обычно означает более высокий риск, поэтому вы ожидаете получить более высокую доходность в качестве компенсации.
Это также постепенный процесс, инвестиции в рост и инвестиции в стоимость не являются взаимоисключающими. Учитывая, что криптообласть в основном связана с ранними инвестициями, большинство фундаментальных инвестиций здесь склоняются к инвестициям в рост, а не в стоимость.
Сегодня активы, которые сейчас убыточны, но имеют высокий потенциал роста, могут быть более подходящими для фундаментального инвестирования, чем активы, которые сейчас приносят прибыль, но имеют низкий потенциал роста (даже сокращающуюся прибыльность). Вы предпочли бы держать OpenAI или Эфириум? Это вызывает путаницу у многих участников крипторынка, поскольку инвестиции с высокой ценой на прибыль на самом деле также могут быть фундаментальными инвестициями. Ключевое различие заключается в том:
Фундаментальный анализ: вы считаете, что этот протокол имеет потенциал для достижения высокой будущей роста, что может привести к высоким доходам в будущем.
Инвестиции в дураков: вы не надеетесь на рост или доход, вы просто надеетесь, что кто-то купит у вас по более высокой оценке.
Фундаментальный драйв и драйв DAT
Основываясь на всем вышесказанном, я по-прежнему склоняюсь к тому, чтобы держать базовые активы с прочными фундаментальными показателями. Это включает в себя зрелые проекты с сильными фундаментальными показателями, которые, как я ожидаю, будут продолжаться, а также ранние проекты с высоким потенциалом роста в будущем.
Напротив, мы до сих пор не участвовали в каких-либо DAT (хотя в определенных случаях я открыто отношусь к его ценностному предложению). Я также проявляю осторожность по отношению к активам с основной стоимостью, инвестиционная логика которых почти полностью зависит от потока средств DAT, а не от сильных фундаментальных показателей. Как только безумие вокруг DAT утихнет, ценовая поддержка этих активов может быстро разрушиться. Я считаю, что это в основном спекулятивный тренд, движимый денежными потоками, и лично не вижу большого пространства для получения избыточной прибыли. Чтобы инвестировать в конкурентоспособные области, тем более DAT также может быть использован для приобретения активов с сильными фундаментальными показателями.
Сократить зависимость от человеческой психологии
Баффет и биткойн
Уверенность в прогнозах часто обратно пропорциональна степени зависимости от «гипотезы о непредсказуемой человеческой психике и поведении».
Суть инвестиции в основные показатели заключается в том, что вам не нужно, чтобы кто-то другой согласился с вами. Простое испытание: «Если бы вы никогда не могли продать этот актив, вы бы все равно его держали?» Уоррен Баффет не нуждается в одобрении рынка своих мнений. Акции, которые он покупает, могут генерировать достаточно денежного потока, чтобы не только вернуть инвестиции, но и принести определенную доходность.
Биткойн: Баффет однажды сказал, что даже за 25 долларов он не купит все биткойны в мире. Потому что он не приносит дохода своему владельцу, его ценность возникает только тогда, когда его можно продать кому-то другому.
Акции Apple: Напротив, любой будет рад заплатить 25 долларов за все акции Apple, даже если никогда не сможет их продать. Потому что Apple может мгновенно заработать 25 долларов.
Очевидно, что инвесторы с фокусом на фундаментальные показатели обычно могут продавать активы, но по крайней мере они понимают, когда покупают: рыночная стоимость актива может отклоняться от его внутренней стоимости на длительный срок, и они готовы пережить этот период. В крайних случаях они могут сказать: «Если вы не готовы держать акции 10 лет, не думайте о том, чтобы держать их 10 минут.»
Фундаментальные инвесторы все еще будут учитывать человеческое поведение, поскольку оно влияет на прогнозирование будущих доходов от активов (например, будут ли люди продолжать платить за продукты данного протокола). Но им больше не нужно делать трудный шаг: верить, что другие согласны с их логикой и купят актив. Даже если активы явно могут создавать ценность через продажу продуктов, прогнозировать реакцию рынка часто бывает сложно (то есть рынок может долгое время быть иррациональным, недооценивать активы с сильным фундаментом); а когда актив явно не может создавать ценность через продажу продуктов (например, монеты Мемы), прогнозировать реакцию рынка становится еще труднее.
Даже основываясь на инвестициях с учетом денежного потока, вы можете повысить уверенность в прогнозах, уменьшив зависимость от человеческой психологии. Например, вместо того чтобы полагаться исключительно на прогнозы, основанные на эмоциях, движимых нарративом, вы можете предсказать поток продаж, количественно оценив выпуск токенов, графики разблокировки для инвесторов и нереализованную прибыль, которую держат инвесторы.
Кроме того, распознавание некоторых долгосрочных моделей поведения также может снизить неопределенность. Например, человечество использует золото в качестве средства хранения ценности на протяжении тысячелетий. Теоретически, возможно, что завтра все вдруг решат, что золото стоит только свою фактическую полезность, но это практически невозможно. Если у вас есть золото, это обычно не самый большой риск.
Биткойн, Эфириум и Мем-коины
Точно так же, рост биткойна за последние 16 лет всё больше убеждает нас в том, «когда» и «почему» люди покупают биткойн. Это помогает нам уменьшить зависимость инвестиций от человеческой психологии (например, будут ли люди покупать биткойн, когда глобальная ликвидность увеличивается?), и больше полагаться на другие основные инвестиционные логики, в которые мы на самом деле хотим делать ставки (например, будет ли глобальная ликвидность продолжать увеличиваться?). Следовательно, даже если биткойн в значительной степени является инвестиционным инструментом, движимым денежными потоками, он всё равно может быть самым уверенным объектом инвестиций для большинства криптоинвесторов.
Это также может помочь нам понять, почему инвестиционная логика эфириума в своей сути более сложна. Она требует больше неопределенных предположений о человеческом поведении и рыночной психологии. Большинство инвесторов в целом считают, что, основываясь только на фундаментальных данных, денежный поток, генерируемый эфириумом, недостаточен для поддержания его оценки. Его продолжающийся успех, скорее всего, будет связан с тем, что он станет долговременным средством хранения ценности (больше похоже на биткойн), что требует сделать следующие частичные или полные прогнозы:
Многообразие средств хранения криптовалютной стоимости: вы могли предсказать, что люди начнут придавать относительно более высокую премию за хранение стоимости активам, отличным от биткойна (таким как эфириум), и что биткойн больше не будет особенным. Но на сегодняшний день мы этого не наблюдаем, и исторически люди зачастую склоняются к какому-то одному активу для таких функций (например, золото в основном оценивается по денежной стоимости, а серебро - по использованию).
Заменяя биткойн в качестве средства хранения стоимости: вы можете предсказать, что биткойн в конечном итоге потерпит неудачу (например, из-за проблем с безопасностью или квантовыми вычислениями), и что эфир естественным образом станет преемником «цифрового золота». Но вполне вероятно, что, как только доверие рухнет, все криптоактивы упадут.
Хранение ценности, связанное с определенной полезностью: логика Ethereum обычно связана с его дополнительной полезностью по сравнению с Bitcoin, и может быть измерена по различным показателям, таким как «гарантированная ценность», активность EVM, активность «Layer2» или уровень использования DeFi. Однако, в отличие от денежного потока, генерируемого Ethereum (т.е. дохода), эти показатели не предоставляют внутренней ценности - они просто рассказывают историю о хранении ценности. Таким образом, Ethereum далеко не является чистым выражением логики «показатели на уровне сети будут расти»; делая ставку на эти тренды, вы также ставите на то, как рынок будет оценивать Ethereum.
Важно понимать, что делать такие ставки само по себе не является чем-то плохим. Когда в 2009 году покупали биткойны, также необходимо было делать подобные неопределенные предположения о человеческом поведении, и результат оказался довольно неплохим. Инвесторам нужно просто понимать, на что именно они ставят, и как их мнение отличается от рыночного консенсуса. Чтобы получить устойчивую сверхприбыль, нужно понимать, где рынок ошибается.
Смотрим дальше на крайности, есть чисто мем-коины. Они обречены не иметь длительной денежной премии, вы полностью ставите на человеческую психологию и реакцию рынка на новые нарративы в краткосрочной перспективе. Этот мем достаточно провокационен? Достаточно интересен? Или слишком скучен? Это как игра для трусов.
Заключение
Два способа инвестирования, о которых мы говорим, сами по себе не являются правильными или неправильными. Ключевым моментом для инвестора является способность систематически делать уверенные прогнозы с их помощью. Более уверенные прогнозы могут снизить волатильность и риск убытков; более уверенные прогнозы, чем рыночный консенсус, могут помочь вам получить сверхдоход.
В большинстве случаев, особенно при долгосрочных инвестициях, я обнаружил, что могу лучше использовать стратегии, более зависящие от фундаментальных факторов, для воспроизведения значения Альфа. Но, как уже упоминалось, это не абсолютно. Инвестиции, такие как Биткойн, могут находиться между «фундаментальными инвестициями» и «инвестициями в дураков», в зависимости от того, как вы количественно оцениваете полезность валюты. Вы можете иметь высокую уверенность в ставках на Биткойн (в основном основанных на потоках капитала), в то время как уверенность в ставках на какой-либо проект DeFi (в основном основанном на фундаментальных факторах) может быть недостаточной.
В конечном итоге эти два подхода не являются взаимоисключающими. Вы можете одновременно инвестировать как на основе фундаментальных факторов, так и на основе денежных потоков. На самом деле, инвестиции с наилучшей скорректированной по риску доходностью часто являются результатом сочетания обоих.
С исторической точки зрения, для криптоинвесторов имеет смысл ориентироваться в основном на денежные потоки. Это разумно: раньше токены без видимой причины резко росли каждые четыре года, процентные ставки были нулевыми, инвесторы собирали слишком много средств, и лишь немногие проекты могли генерировать денежные потоки, достаточные для обоснования высокой оценки. Но глядя в будущее, с учетом зрелости отрасли, я полагаю, что внимание к основам в конечном итоге может привести к большему превышению доходности.
Я также надеюсь, что фундаментальные факторы станут более важными, поскольку это жизненно важно для долгосрочного здоровья отрасли. У меня нет ничего против Meme-монет (в основном они просто интересные азартные игры), но торговляNarrative вокруг активов, которые не создают ценность, по сути является нулевой суммой. Напротив, распределение капитала на проекты, способные генерировать денежный поток, может быть положительной суммой. Создание проектов, которые могут генерировать денежный поток, требует создания продуктов, за которые клиенты готовы платить; в то время как выпуск токенов исключительно радиNarrative не имеет таких требований, токены сами по себе являются продуктом.
Криптовалютная сфера нуждается в таком цикле обратной связи, созданном фундаментальными инвестициями:
К счастью, общая тенденция в области криптовалют такова:
Инвестиции в криптовалюту становятся все более зависимыми от фундаментальных факторов. У нас наконец появились токены, которые могут генерировать значительный денежный поток, рамки прозрачности токенов становятся все более распространенными, а рамки оценки токенов становятся все более понятными. Поэтому различия в доходности токенов также становятся все более значительными.
Традиционные финансовые инвестиции становятся все более подверженными влиянию потоков капитала. Мир становится все более странным и развращенным, акции Meme и сумасшедшие IPO с резким ростом в первый день становятся все более распространенными. Важно понять следующий популярный нарратив.
В один прекрасный день оба аспекта станут одинаковыми, и мы будем говорить только о «инвестициях». Но одно останется неизменным: фундаментальные показатели и денежные потоки по-прежнему будут важны.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
шифрование инвестиций, ставить на фундаментальные показатели или на денежные потоки?
Текст: Джон Шарбонно
Компиляция: Чоппер, Форсайт-новости
Последние популярные нарративы в области криптовалюты связаны с «прибылью» и «DAT (криптовалютный фонд)», которые подчеркивают два совершенно противоположных подхода к инвестициям:
Фундаментальный анализ: покупка активов происходит из-за того, что вы ожидаете получить количественные экономические выгоды (например, денежный доход) на основе ряда четких предположений. Эти выгоды создают внутреннюю ценность актива.
Инвестиции в дураков: покупка активов только потому, что вы верите, что кто-то в будущем купит их у вас по более высокой цене (даже если рыночная цена уже превышает внутреннюю стоимость).
Иными словами, вы в основном ставите на фундаментальные факторы или на денежные потоки? Эта короткая статья предоставит простую структуру, которая поможет вам понять ценность того и другого.
Фундаментальный анализ и денежные потоки
Суть в будущем
По сравнению с чисто спекулятивными инвестициями, фундаментальные инвестиции обычно считаются менее рискованными и менее волатильными:
Меньший риск падения: инвесторы с фундаментальным анализом обычно могут избежать крупных убытков. Поскольку активы имеют внутреннюю стоимость, вы можете получить определенную защиту от падения. Это может проявляться в рыночной цене актива или в его способности генерировать денежный поток для вас.
Меньше пространства для роста: инвесторы с фундаментальным анализом часто пропускают самых больших победителей. Вы полностью пропустите чисто спекулятивные инвестиции (например, мем-монеты, которые вырастают в 1000 раз) и часто будете выходить из позиций слишком рано (например, покинете рынок до достижения пика оценки).
Хотя вышеуказанные ситуации часто являются предельными доходами, оба типа инвестиций в конечном итоге зависят от прогнозов будущего — и ваш прогноз может быть верным или неверным. Вы делаете ставку на будущие фундаментальные показатели (например, вы считаете, что протокол X в следующем году принесет доход в размере Y долларов), или на будущие денежные потоки (например, вы считаете, что токен X в следующем году привлечет чистый приток средств в размере Y долларов).
Таким образом, суть обоих методов заключается в том, насколько вы уверены в этих прогнозах. На самом деле, фундаментальный анализ часто позволяет делать более уверенные прогнозы. Например:
Фундаментальные факторы: вы можете видеть, как компании, такие как Tether, или протоколы, такие как Hyperliquid, продолжают генерировать высокий доход. Понимание основного бизнеса позволяет вам разумно прогнозировать будущие денежные потоки. Хороший проект не потеряет всех клиентов или доход сразу, и в идеале он также будет расти.
Потоки средств: насколько долго будет продолжаться азарт на DAT, я не вижу особых преимуществ (за исключением insider trading). Он может охладиться завтра, а может продолжаться год, я действительно не знаю.
Ростовые и стоимостные
Фундаментальные показатели не равны скуке или низкой доходности. Чистая ставка на фундаментальные показатели также может привести к резкому росту. В этом случае вы обычно больше сосредотачиваетесь на ставке на улучшение будущих фундаментальных показателей (т.е. на инвестициях в рост), а не на поддержании текущих фундаментальных показателей (т.е. на стоимостных инвестициях). Ставка на высокий рост обычно означает более высокий риск, поэтому вы ожидаете получить более высокую доходность в качестве компенсации.
Это также постепенный процесс, инвестиции в рост и инвестиции в стоимость не являются взаимоисключающими. Учитывая, что криптообласть в основном связана с ранними инвестициями, большинство фундаментальных инвестиций здесь склоняются к инвестициям в рост, а не в стоимость.
Сегодня активы, которые сейчас убыточны, но имеют высокий потенциал роста, могут быть более подходящими для фундаментального инвестирования, чем активы, которые сейчас приносят прибыль, но имеют низкий потенциал роста (даже сокращающуюся прибыльность). Вы предпочли бы держать OpenAI или Эфириум? Это вызывает путаницу у многих участников крипторынка, поскольку инвестиции с высокой ценой на прибыль на самом деле также могут быть фундаментальными инвестициями. Ключевое различие заключается в том:
Фундаментальный анализ: вы считаете, что этот протокол имеет потенциал для достижения высокой будущей роста, что может привести к высоким доходам в будущем.
Инвестиции в дураков: вы не надеетесь на рост или доход, вы просто надеетесь, что кто-то купит у вас по более высокой оценке.
Фундаментальный драйв и драйв DAT
Основываясь на всем вышесказанном, я по-прежнему склоняюсь к тому, чтобы держать базовые активы с прочными фундаментальными показателями. Это включает в себя зрелые проекты с сильными фундаментальными показателями, которые, как я ожидаю, будут продолжаться, а также ранние проекты с высоким потенциалом роста в будущем.
Напротив, мы до сих пор не участвовали в каких-либо DAT (хотя в определенных случаях я открыто отношусь к его ценностному предложению). Я также проявляю осторожность по отношению к активам с основной стоимостью, инвестиционная логика которых почти полностью зависит от потока средств DAT, а не от сильных фундаментальных показателей. Как только безумие вокруг DAT утихнет, ценовая поддержка этих активов может быстро разрушиться. Я считаю, что это в основном спекулятивный тренд, движимый денежными потоками, и лично не вижу большого пространства для получения избыточной прибыли. Чтобы инвестировать в конкурентоспособные области, тем более DAT также может быть использован для приобретения активов с сильными фундаментальными показателями.
Сократить зависимость от человеческой психологии
Баффет и биткойн
Уверенность в прогнозах часто обратно пропорциональна степени зависимости от «гипотезы о непредсказуемой человеческой психике и поведении».
Суть инвестиции в основные показатели заключается в том, что вам не нужно, чтобы кто-то другой согласился с вами. Простое испытание: «Если бы вы никогда не могли продать этот актив, вы бы все равно его держали?» Уоррен Баффет не нуждается в одобрении рынка своих мнений. Акции, которые он покупает, могут генерировать достаточно денежного потока, чтобы не только вернуть инвестиции, но и принести определенную доходность.
Биткойн: Баффет однажды сказал, что даже за 25 долларов он не купит все биткойны в мире. Потому что он не приносит дохода своему владельцу, его ценность возникает только тогда, когда его можно продать кому-то другому.
Акции Apple: Напротив, любой будет рад заплатить 25 долларов за все акции Apple, даже если никогда не сможет их продать. Потому что Apple может мгновенно заработать 25 долларов.
Очевидно, что инвесторы с фокусом на фундаментальные показатели обычно могут продавать активы, но по крайней мере они понимают, когда покупают: рыночная стоимость актива может отклоняться от его внутренней стоимости на длительный срок, и они готовы пережить этот период. В крайних случаях они могут сказать: «Если вы не готовы держать акции 10 лет, не думайте о том, чтобы держать их 10 минут.»
Фундаментальные инвесторы все еще будут учитывать человеческое поведение, поскольку оно влияет на прогнозирование будущих доходов от активов (например, будут ли люди продолжать платить за продукты данного протокола). Но им больше не нужно делать трудный шаг: верить, что другие согласны с их логикой и купят актив. Даже если активы явно могут создавать ценность через продажу продуктов, прогнозировать реакцию рынка часто бывает сложно (то есть рынок может долгое время быть иррациональным, недооценивать активы с сильным фундаментом); а когда актив явно не может создавать ценность через продажу продуктов (например, монеты Мемы), прогнозировать реакцию рынка становится еще труднее.
Даже основываясь на инвестициях с учетом денежного потока, вы можете повысить уверенность в прогнозах, уменьшив зависимость от человеческой психологии. Например, вместо того чтобы полагаться исключительно на прогнозы, основанные на эмоциях, движимых нарративом, вы можете предсказать поток продаж, количественно оценив выпуск токенов, графики разблокировки для инвесторов и нереализованную прибыль, которую держат инвесторы.
Кроме того, распознавание некоторых долгосрочных моделей поведения также может снизить неопределенность. Например, человечество использует золото в качестве средства хранения ценности на протяжении тысячелетий. Теоретически, возможно, что завтра все вдруг решат, что золото стоит только свою фактическую полезность, но это практически невозможно. Если у вас есть золото, это обычно не самый большой риск.
Биткойн, Эфириум и Мем-коины
Точно так же, рост биткойна за последние 16 лет всё больше убеждает нас в том, «когда» и «почему» люди покупают биткойн. Это помогает нам уменьшить зависимость инвестиций от человеческой психологии (например, будут ли люди покупать биткойн, когда глобальная ликвидность увеличивается?), и больше полагаться на другие основные инвестиционные логики, в которые мы на самом деле хотим делать ставки (например, будет ли глобальная ликвидность продолжать увеличиваться?). Следовательно, даже если биткойн в значительной степени является инвестиционным инструментом, движимым денежными потоками, он всё равно может быть самым уверенным объектом инвестиций для большинства криптоинвесторов.
Это также может помочь нам понять, почему инвестиционная логика эфириума в своей сути более сложна. Она требует больше неопределенных предположений о человеческом поведении и рыночной психологии. Большинство инвесторов в целом считают, что, основываясь только на фундаментальных данных, денежный поток, генерируемый эфириумом, недостаточен для поддержания его оценки. Его продолжающийся успех, скорее всего, будет связан с тем, что он станет долговременным средством хранения ценности (больше похоже на биткойн), что требует сделать следующие частичные или полные прогнозы:
Многообразие средств хранения криптовалютной стоимости: вы могли предсказать, что люди начнут придавать относительно более высокую премию за хранение стоимости активам, отличным от биткойна (таким как эфириум), и что биткойн больше не будет особенным. Но на сегодняшний день мы этого не наблюдаем, и исторически люди зачастую склоняются к какому-то одному активу для таких функций (например, золото в основном оценивается по денежной стоимости, а серебро - по использованию).
Заменяя биткойн в качестве средства хранения стоимости: вы можете предсказать, что биткойн в конечном итоге потерпит неудачу (например, из-за проблем с безопасностью или квантовыми вычислениями), и что эфир естественным образом станет преемником «цифрового золота». Но вполне вероятно, что, как только доверие рухнет, все криптоактивы упадут.
Хранение ценности, связанное с определенной полезностью: логика Ethereum обычно связана с его дополнительной полезностью по сравнению с Bitcoin, и может быть измерена по различным показателям, таким как «гарантированная ценность», активность EVM, активность «Layer2» или уровень использования DeFi. Однако, в отличие от денежного потока, генерируемого Ethereum (т.е. дохода), эти показатели не предоставляют внутренней ценности - они просто рассказывают историю о хранении ценности. Таким образом, Ethereum далеко не является чистым выражением логики «показатели на уровне сети будут расти»; делая ставку на эти тренды, вы также ставите на то, как рынок будет оценивать Ethereum.
Важно понимать, что делать такие ставки само по себе не является чем-то плохим. Когда в 2009 году покупали биткойны, также необходимо было делать подобные неопределенные предположения о человеческом поведении, и результат оказался довольно неплохим. Инвесторам нужно просто понимать, на что именно они ставят, и как их мнение отличается от рыночного консенсуса. Чтобы получить устойчивую сверхприбыль, нужно понимать, где рынок ошибается.
Смотрим дальше на крайности, есть чисто мем-коины. Они обречены не иметь длительной денежной премии, вы полностью ставите на человеческую психологию и реакцию рынка на новые нарративы в краткосрочной перспективе. Этот мем достаточно провокационен? Достаточно интересен? Или слишком скучен? Это как игра для трусов.
Заключение
Два способа инвестирования, о которых мы говорим, сами по себе не являются правильными или неправильными. Ключевым моментом для инвестора является способность систематически делать уверенные прогнозы с их помощью. Более уверенные прогнозы могут снизить волатильность и риск убытков; более уверенные прогнозы, чем рыночный консенсус, могут помочь вам получить сверхдоход.
В большинстве случаев, особенно при долгосрочных инвестициях, я обнаружил, что могу лучше использовать стратегии, более зависящие от фундаментальных факторов, для воспроизведения значения Альфа. Но, как уже упоминалось, это не абсолютно. Инвестиции, такие как Биткойн, могут находиться между «фундаментальными инвестициями» и «инвестициями в дураков», в зависимости от того, как вы количественно оцениваете полезность валюты. Вы можете иметь высокую уверенность в ставках на Биткойн (в основном основанных на потоках капитала), в то время как уверенность в ставках на какой-либо проект DeFi (в основном основанном на фундаментальных факторах) может быть недостаточной.
В конечном итоге эти два подхода не являются взаимоисключающими. Вы можете одновременно инвестировать как на основе фундаментальных факторов, так и на основе денежных потоков. На самом деле, инвестиции с наилучшей скорректированной по риску доходностью часто являются результатом сочетания обоих.
С исторической точки зрения, для криптоинвесторов имеет смысл ориентироваться в основном на денежные потоки. Это разумно: раньше токены без видимой причины резко росли каждые четыре года, процентные ставки были нулевыми, инвесторы собирали слишком много средств, и лишь немногие проекты могли генерировать денежные потоки, достаточные для обоснования высокой оценки. Но глядя в будущее, с учетом зрелости отрасли, я полагаю, что внимание к основам в конечном итоге может привести к большему превышению доходности.
Я также надеюсь, что фундаментальные факторы станут более важными, поскольку это жизненно важно для долгосрочного здоровья отрасли. У меня нет ничего против Meme-монет (в основном они просто интересные азартные игры), но торговляNarrative вокруг активов, которые не создают ценность, по сути является нулевой суммой. Напротив, распределение капитала на проекты, способные генерировать денежный поток, может быть положительной суммой. Создание проектов, которые могут генерировать денежный поток, требует создания продуктов, за которые клиенты готовы платить; в то время как выпуск токенов исключительно радиNarrative не имеет таких требований, токены сами по себе являются продуктом.
Криптовалютная сфера нуждается в таком цикле обратной связи, созданном фундаментальными инвестициями:
К счастью, общая тенденция в области криптовалют такова:
Инвестиции в криптовалюту становятся все более зависимыми от фундаментальных факторов. У нас наконец появились токены, которые могут генерировать значительный денежный поток, рамки прозрачности токенов становятся все более распространенными, а рамки оценки токенов становятся все более понятными. Поэтому различия в доходности токенов также становятся все более значительными.
Традиционные финансовые инвестиции становятся все более подверженными влиянию потоков капитала. Мир становится все более странным и развращенным, акции Meme и сумасшедшие IPO с резким ростом в первый день становятся все более распространенными. Важно понять следующий популярный нарратив.
В один прекрасный день оба аспекта станут одинаковыми, и мы будем говорить только о «инвестициях». Но одно останется неизменным: фундаментальные показатели и денежные потоки по-прежнему будут важны.