EOS 遺產：加密交易所 Bullish 能復刻 Coinbase 上市之路嗎？

撰文：1912212.eth，Foresight News

2018 年 5 月，投資人李笑來曾放下豪言「七年之後再看 EOS」，七年過後，EOS 幣價從最高點足足跌了 40 多倍。

諷刺的是，EOS 平台背後 Block.one 創立的 Bullish 將於 2025 年 8 月 13 日（剛好七年）在紐約證券交易所（NYSE）上市，股票代碼爲「BLSH」，預計將於北京時間 8 月 13 日 21:30 開盤交易。Block.one 通過其核心業務——機構級數字資產平台 Bullish 和 CoinDesk 媒體平台，已成爲加密生態中的重要玩家。

加密公司上市潮之下，Foresight News 帶你用數據視角洞察 Bullish。

目標估值 48 億美元

Bullish 的 IPO 定價範圍最近上調至 32-33 美元 / 股，發行股份增至 3000 萬股，目標募資額高達 9.9 億美元，估值約 48 億美元。較早前的計劃（以每股 28 至 31 美元出售 2030 萬股）有所增加。這一調整反映了投資者對加密基礎設施的強勁需求，尤其在比特幣價格穩定在 11 萬美元以上、機構採用率上升的背景下。

貝萊德（BlackRock）和凱西·伍德（Cathie Wood）的 ARK 已表示計劃購買 2 億美元股份。Bullish 預計將於本週二定價，次日開始交易。

Bullish 正式成立於 2021 年 6 月，總部位於開曼羣島，子公司遍布香港、美國、新加坡等地。其核心業務分爲兩大板塊：Bullish 交易所提供現貨、槓杆和衍生品交易服務，受德國、香港和直布羅陀監管；CoinDesk 則專注於指數、數據和洞察服務。

截至 2025 年 3 月 31 日，Bullish 交易所支持超過 70 個現貨交易對和 45 個永續期貨對，服務於全球 50 多個司法管轄區的合格客戶。從交易量看，該平台自推出以來累計交易額已超過 1.25 萬億美元，其中 2024 年比特幣（BTC/USDx）和以太坊（ETH/USDx）的全球現貨交易量市場份額分別爲 2848 億美元和 1445 億美元，顯示出其在機構級市場的競爭力。

用戶增長是 Bullish 發展的重要驅動力。2024 年其活躍機構客戶數量同比增長 36%，CoinDesk 吸引了超過 5500 萬獨特訪客，月均用戶達 1070 萬。CoinDesk 指數產品管理的資產規模（AUM）超過 410 億美元，相關交易量達 150 億美元（截至 2025 年 6 月 30 日）。Bullish 不僅在交易基礎設施上發力，還通過媒體和數據服務構建生態閉環。

財務表現進一步佐證了其增長勢頭。根據 SEC F-1 備案，2024 年全年淨收入爲 8000 萬美元，非 IFRS 調整後 EBITDA 爲 5200 萬美元。然而，2025 年第一季度錄得淨虧損 3.49 億美元，主要受數字資產價格波動和運營成本影響。但調整後淨收入仍爲 200 萬美元，顯示核心業務盈利能力穩定。

第二季度初步估計顯示，總收入在 6000-6200 萬美元之間，調整後 EBITDA 爲 1000-1400 萬美元，淨收入從 -200 萬美元到 600 萬美元不等。收入來源多樣，包括交易費、價差、許可費和廣告，2025 年第二季度調整後交易收入預計爲 5600-5800 萬美元。

持有價值 30 億美元的加密資產

2021 年 5 月，Block.one 推出 Bullish Global 並爲其注入 10 億美元資金，包括 1 億美元現金、164,000 枚比特幣（當時價值約 97 億美元）和 2000 萬 EOS 代幣。外部投資者還追加了 3 億美元，包括 PayPal 聯合創始人 Peter Thiel、對沖基金大佬 Alan Howard 和加密行業知名投資人 Mike Novogratz 等人。

該公司首席執行官 Tom Farley 曾任紐約證券交易所（NYSE）總裁，擁有深厚的傳統金融市場經驗，擅長推動機構級交易平台發展。David Bonanno 現在是 Bullish 首席財務官，此前是 Far Peak Acquisition Corp 首席財務官，在資本配置、業務戰略和關鍵合作方面發揮着核心作用。此外，首席運營官 Sarah Johnson 在合規與風險管理方面表現突出，曾在香港證券及期貨事務監察委員會任職，助力 Bullish 獲得多地監管許可。

招股書（Form F-1）披露 Bullish 計劃將 IPO 募集資金的 50% 以上轉換爲美元穩定幣，以增強流動性並對沖加密市場波動。

Bullish 平台 2025 年第一季度 Bitcoin 交易量爲 1086 億美元，較上年同期的 800.82 億美元增長 36%。比特幣的每日交易量爲 12.07 億美元，較上年同期的 8.8 億美元增長 37%。

招股書顯示，Bullish 在 2022 年、2023 年、2024 年數字資產銷售（Digital assets sales）分別爲 728.9 億美元、1164.9 億美元、2502 億美元；淨利分別爲 -42.46 億美元、13 億美元、7956 萬美元。

時間來到 2025 年 8 月，該公司在周一提交的申報文件中表示：公司目前持有超過 30 億美元的流動性資產，其中包括：24,000 枚比特幣；12,600 枚 ETH；4.18 億美元的現金與穩定幣。第二季度末，流動資產估計增至 20.5-21.5 億美元，淨流動資產 14.99-15.99 億美元。

Bullish 前身 Block.one 於 2017-2018 年通過 EOS ICO（初始代幣發行）募資約 41.8 億美元，這是加密歷史上規模最大的 ICO 之一，用於開發 EOS 平台。

EOS 代幣早已拋給了投資者，而源源不斷的現金流和收入，用於購入比特幣與以太坊。僅僅這一項投資，Bullish 就賺得盆滿鉢滿。

EOS 未能在萬衆期待下茁壯成長，block.one 打造的交易所 Bullish 能否真正成功，或許仍得打個問號。