8月20日、Delphi Digital市場調査機関が発表したところによると、今後数週間以内にアメリカ財務省は一般アカウント(TGA)を補充し始め、このプロセスは約2ヶ月間で市場から5,000〜6,000億ドルの現金を引き出すことになる。この一点だけを見ると、特に珍しいことではないように思えるが、現在のサイクルは過去10年間で最も脆弱な流動性環境の一つに進化している。2023年、5500億ドルのTGA補充は、2兆ドルを超える連邦準備制度(FED)逆回購ツール、健全な銀行準備金、そして強力な海外国債需要のバッファによって支えられていた。しかし、今やこれらのバッファは存在しない。連邦準備制度(FED)はまだ量的引き締め(QT)を通じて流動性を消耗しており、逆回購はほぼ尽きており、銀行は損失や資本規制に制約され、中国から日本にかけての海外バイヤーも市場から撤退している。その結果、今年の秋に財務省が調達するドルは、活