Câu chuyện phổ biến nhất trong lĩnh vực tiền điện tử hiện nay là "Lợi nhuận" và "DAT (Kho tài sản tiền điện tử)", chúng nổi bật hai phương thức đầu tư hoàn toàn trái ngược nhau:
Đầu tư dựa trên cơ bản: Mua tài sản vì bạn mong đợi đạt được lợi nhuận kinh tế có thể đo lường được (như lợi nhuận tiền mặt) dưới một loạt giả định rõ ràng. Những lợi nhuận này tạo ra giá trị nội tại cho tài sản.
Đầu tư mù quáng: Mua tài sản chỉ đơn giản vì bạn tin rằng sẽ có ai đó trong tương lai mua nó từ bạn với giá cao hơn (dù giá thị trường đã cao hơn giá trị nội tại).
Nói cách khác, bạn chủ yếu đặt cược vào nền tảng cơ bản hay dòng tiền? Bài viết ngắn này sẽ cung cấp một khung đơn giản giúp bạn hiểu giá trị của cả hai.
Cơ bản và dòng tiền
Cốt lõi nằm ở tương lai
So với việc chỉ đơn thuần đặt cược vào dòng tiền, đầu tư cơ bản thường được coi là có rủi ro thấp hơn và biến động nhỏ hơn:
Rủi ro giảm giá thấp hơn: Nhà đầu tư dựa trên cơ bản thường có thể tránh được những khoản lỗ lớn. Do tài sản có giá trị nội tại, bạn có thể có một mức bảo vệ nhất định về mặt giảm giá. Điều này có thể được thể hiện trong giá thị trường của tài sản, hoặc khả năng tạo ra dòng tiền cho bạn.
Không gian tăng trưởng nhỏ hơn: Các nhà đầu tư dựa trên cơ bản thường bỏ lỡ những người chiến thắng lớn nhất. Bạn sẽ hoàn toàn bỏ lỡ các khoản đầu tư thuần túy đầu cơ (chẳng hạn như đồng Meme tăng 1000 lần), và thường sẽ bán vị thế quá sớm (chẳng hạn như ra ngoài trước khi đạt đỉnh định giá).
Mặc dù các trường hợp trên thường là lợi nhuận biên, nhưng cả hai hình thức đầu tư cuối cùng đều phụ thuộc vào dự đoán về tương lai - và dự đoán của bạn có thể đúng hoặc sai. Bạn đang đặt cược vào các yếu tố cơ bản trong tương lai (ví dụ, bạn nghĩ rằng giao thức X sẽ tạo ra doanh thu Y đô la vào năm tới), hoặc là dòng tiền trong tương lai (ví dụ, bạn nghĩ rằng token X sẽ có dòng tiền mua ròng Y đô la vào năm tới).
Do đó, cốt lõi của hai cách này nằm ở: bạn có sự tự tin đến đâu vào những dự đoán này. Trên thực tế, đầu tư cơ bản thường dễ dàng đưa ra những dự đoán đầy tự tin hơn. Ví dụ:
Cơ bản: Bạn có thể thấy các doanh nghiệp như Tether hoặc các giao thức như Hyperliquid tiếp tục tạo ra doanh thu cao. Kết hợp với sự hiểu biết về hoạt động cốt lõi, bạn có thể dự đoán hợp lý dòng tiền trong tương lai. Một dự án chất lượng sẽ không mất tất cả khách hàng hoặc doanh thu chỉ sau một đêm, và lý tưởng là sẽ còn tăng trưởng.
Dòng tiền: Cược vào việc cơn sốt DAT sẽ kéo dài bao lâu, tôi không thấy quá nhiều lợi thế (trừ giao dịch nội bộ). Nó có thể hạ nhiệt vào ngày mai, cũng có thể kéo dài một năm, tôi thật sự không biết.
Tăng trưởng và giá trị
Cơ bản không đồng nghĩa với nhàm chán hoặc lợi nhuận thấp. Việc chỉ đơn thuần đặt cược vào cơ bản cũng có thể gặp những người chiến thắng tăng vọt. Trong trường hợp này, bạn thường tập trung nhiều hơn vào việc đặt cược vào sự cải thiện của cơ bản trong tương lai (tức là đầu tư tăng trưởng), thay vì duy trì cơ bản hiện tại (tức là đầu tư giá trị). Đặt cược vào sự tăng trưởng cao thường có nghĩa là rủi ro cao hơn, do đó bạn mong đợi nhận được lợi nhuận cao hơn như một sự bù đắp.
Đây cũng là một quá trình chuyển biến, đầu tư tăng trưởng và đầu tư giá trị không hoàn toàn đối lập. Do lĩnh vực tiền điện tử chủ yếu là đầu tư sớm, phần lớn các khoản đầu tư cơ bản ở đây nghiêng về đầu tư tăng trưởng hơn là đầu tư giá trị.
Hiện nay, các tài sản đang thua lỗ nhưng có tiềm năng tăng trưởng cao có thể phù hợp hơn cho việc đầu tư cơ bản so với các tài sản hiện tại có lợi nhuận nhưng tiềm năng tăng trưởng thấp (thậm chí có thể giảm lợi nhuận). Bạn sẽ thích nắm giữ OpenAI hay Ethereum hơn? Điều này khiến nhiều người tham gia vào tiền mã hóa cảm thấy bối rối, vì việc đầu tư với hệ số P/E cao thực sự cũng có thể là đầu tư cơ bản. Sự khác biệt chính là:
Đầu tư cơ bản: Bạn cho rằng thỏa thuận này có tiềm năng đạt được sự tăng trưởng cao trong tương lai, điều này có thể chuyển hóa thành lợi nhuận cao trong tương lai.
Đầu tư mù quáng: Bạn không hy vọng sẽ có sự tăng trưởng hoặc lợi nhuận, chỉ đơn giản là hy vọng rằng có ai đó sẽ mua lại từ tay bạn với giá trị cao hơn.
Cơ bản và điều khiển DAT
Dựa trên tất cả những điều trên, tôi vẫn nghiêng về việc nắm giữ tài sản cơ bản có nền tảng vững mạnh. Điều này bao gồm các dự án trưởng thành với nền tảng hiện tại mạnh mẽ mà tôi dự đoán sẽ tiếp tục, cũng như các dự án giai đoạn đầu có tiềm năng tăng trưởng cao trong tương lai.
Ngược lại, cho đến nay chúng tôi chưa tham gia vào bất kỳ DAT nào (mặc dù trong một số trường hợp cụ thể, tôi có thái độ cởi mở đối với giá trị của nó). Đối với những tài sản có logic đầu tư gần như hoàn toàn dựa vào dòng tiền DAT thay vì các yếu tố cơ bản mạnh mẽ, tôi cũng có thái độ thận trọng. Một khi sự cuồng nhiệt của DAT suy giảm, mức giá hỗ trợ của những tài sản này có thể nhanh chóng sụp đổ. Tôi nghĩ rằng điều này chủ yếu là do xu hướng đầu cơ được thúc đẩy bởi dòng tiền, cá nhân tôi không thấy nhiều không gian để thu được lợi nhuận vượt trội. Để đầu tư vào các lĩnh vực có lợi thế, hơn nữa DAT cũng có thể mua được các tài sản có nền tảng mạnh.
Giảm sự phụ thuộc vào tâm lý con người
Buffett và Bitcoin
Sự tự tin trong dự đoán thường tỷ lệ nghịch với mức độ phụ thuộc vào "giả thuyết về tâm lý và hành vi con người không thể đoán trước."
Cốt lõi của đầu tư cơ bản là: bạn không cần sự công nhận từ người khác. Một bài kiểm tra đơn giản là: "Dù không bao giờ có thể bán được, bạn có còn giữ tài sản này không?" Warren Buffett không cần thị trường công nhận quan điểm của ông. Những cổ phiếu mà ông mua có thể tạo ra đủ dòng tiền, không chỉ để thu hồi vốn đầu tư mà còn mang lại một tỷ suất sinh lời nhất định.
Bitcoin: Buffett từng nói rằng ông sẽ không chi 25 đô la để mua toàn bộ Bitcoin trên thế giới. Bởi vì nó không thể tạo ra thu nhập cho người sở hữu, chỉ có giá trị khi có thể bán cho người khác.
Cổ phiếu Apple: Ngược lại, bất kỳ ai cũng sẵn sàng chi 25 đô la để mua toàn bộ cổ phiếu Apple, ngay cả khi không bao giờ có thể bán được. Bởi vì Apple có thể tạo ra 25 đô la doanh thu chỉ trong chốc lát.
Rõ ràng, các nhà đầu tư cơ bản thường có thể bán tài sản, nhưng ít nhất họ hiểu rõ khi mua vào: giá trị thị trường của tài sản có thể chênh lệch lâu dài so với giá trị nội tại, và họ sẵn sàng chịu đựng trong khoảng thời gian đó. Trong các trường hợp cực đoan, họ sẽ nói: "Nếu bạn không muốn giữ một cổ phiếu trong 10 năm, thì đừng nghĩ đến việc giữ trong 10 phút."
Nhà đầu tư cơ bản vẫn sẽ xem xét hành vi con người, vì điều này sẽ ảnh hưởng đến việc dự đoán lợi nhuận tương lai của tài sản (ví dụ, liệu mọi người có tiếp tục trả tiền cho sản phẩm của giao thức hay không). Nhưng họ không cần phải thực hiện thêm một bước khó khăn hơn: tin rằng người khác sẽ đồng ý với logic của mình và mua tài sản. Ngay cả khi tài sản rõ ràng có thể tạo ra giá trị thông qua việc bán sản phẩm, việc dự đoán phản ứng của thị trường thường rất khó khăn (tức là thị trường có thể phi lý trong thời gian dài, đánh giá thấp tài sản có nền tảng mạnh); và khi tài sản rõ ràng không thể tạo ra giá trị thông qua việc bán sản phẩm (ví dụ như Meme coin), việc dự đoán phản ứng của thị trường càng trở nên khó khăn hơn.
Ngay cả khi đầu tư dựa trên dòng tiền, bạn cũng có thể tăng cường sự tự tin trong dự đoán bằng cách giảm sự phụ thuộc vào tâm lý con người. Chẳng hạn, thay vì hoàn toàn dựa vào dự đoán về cảm xúc do câu chuyện điều khiển, bạn có thể dự đoán dòng tiền bán ra bằng cách định lượng việc phát hành token, thời gian mở khóa của nhà đầu tư và lợi nhuận chưa thực hiện mà nhà đầu tư nắm giữ.
Ngoài ra, việc nhận diện một số mô hình hành vi lâu dài cũng có thể giảm thiểu sự không chắc chắn. Ví dụ, con người đã sử dụng vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị trong hàng ngàn năm. Về lý thuyết, có thể ngày mai mọi người đột nhiên nghĩ rằng vàng chỉ có giá trị sử dụng thực tế của nó, nhưng điều này gần như không thể xảy ra. Nếu bạn nắm giữ vàng, điều này thường không phải là rủi ro lớn nhất.
Bitcoin, Ethereum và Meme coin
Tương tự, sự trỗi dậy của Bitcoin trong 16 năm qua đã cho chúng ta thấy rõ ràng hơn về "khi nào" và "tại sao" mọi người mua Bitcoin. Điều này giúp chúng ta giảm sự phụ thuộc vào tâm lý con người trong đầu tư (ví dụ, liệu mọi người có mua Bitcoin khi thanh khoản toàn cầu tăng lên không?), thay vào đó là dựa nhiều hơn vào các logic đầu tư cơ bản khác mà chúng ta thực sự muốn đặt cược (ví dụ, liệu thanh khoản toàn cầu có tiếp tục tăng lên không?). Do đó, mặc dù Bitcoin phần lớn là một khoản đầu tư bị ảnh hưởng bởi dòng tiền, nó vẫn có thể là mục tiêu đầu tư mà hầu hết các nhà đầu tư tiền điện tử cảm thấy tự tin nhất.
Điều này cũng giúp chúng ta hiểu tại sao logic đầu tư vào Ethereum về bản chất phức tạp hơn. Nó cần phải đưa ra nhiều giả định không chắc chắn hơn về hành vi con người và tâm lý thị trường. Hầu hết các nhà đầu tư đều cho rằng chỉ dựa vào cơ bản, dòng tiền mà Ethereum tạo ra không đủ để hỗ trợ định giá của nó. Thành công bền vững của nó có khả năng đến từ việc trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài (giống như Bitcoin), điều này cần phải đưa ra một phần hoặc toàn bộ các dự đoán sau:
Nhiều phương thức lưu trữ giá trị tiền mã hóa: Bạn có thể dự đoán rằng mọi người sẽ bắt đầu gán giá trị lưu trữ cao hơn cho các tài sản ngoài Bitcoin (chẳng hạn như Ethereum), và Bitcoin sẽ không còn đặc biệt nữa. Nhưng hiện tại chúng ta vẫn chưa thấy điều này, và trong lịch sử, mọi người thường có xu hướng ưa chuộng một loại tài sản nhất định cho chức năng này (ví dụ, vàng chủ yếu được định giá theo giá trị tiền tệ, trong khi bạc chủ yếu được định giá theo giá trị sử dụng).
Thay thế Bitcoin trở thành phương tiện lưu trữ giá trị: Bạn có thể dự đoán rằng Bitcoin cuối cùng sẽ thất bại (ví dụ, do vấn đề ngân sách bảo mật hoặc tính toán lượng tử), và Ethereum sẽ tự nhiên trở thành người kế nhiệm của "vàng kỹ thuật số". Nhưng rất có thể, một khi lòng tin sụp đổ, tất cả tài sản tiền điện tử sẽ giảm giá.
Lưu trữ giá trị gắn liền với tiện ích cụ thể: Logic của Ethereum thường gắn liền với tiện ích bổ sung của nó so với Bitcoin, có thể được đo bằng nhiều chỉ số khác nhau, chẳng hạn như "giá trị được đảm bảo", độ hoạt động của EVM, độ hoạt động của "Layer2" hoặc tỷ lệ sử dụng DeFi. Nhưng khác với dòng tiền (tức là thu nhập) mà Ethereum tạo ra, những chỉ số này không cung cấp giá trị nội tại - chúng chỉ là câu chuyện về việc lưu trữ giá trị. Do đó, Ethereum không phải là một biểu hiện thuần túy của logic cơ bản rằng "các chỉ số ở cấp mạng sẽ tăng", mà khi bạn đặt cược vào những xu hướng này, bạn cũng đang đặt cược vào cách mà thị trường sẽ định giá Ethereum.
Cần phải làm rõ rằng việc đặt cược này không có gì sai. Khi mua Bitcoin vào năm 2009, cũng cần đưa ra những giả định không chắc chắn tương tự về hành vi của con người, và kết quả là khá tốt. Nhà đầu tư chỉ cần hiểu rõ họ đang đặt cược vào cái gì, cũng như sự khác biệt giữa quan điểm của mình và sự đồng thuận của thị trường. Để đạt được lợi nhuận vượt trội bền vững, cần phải hiểu thị trường sai ở đâu.
Xem xét cực đoan hơn, còn có những đồng tiền Meme thuần túy. Chúng chắc chắn sẽ không có mức giá tiền tệ bền vững, bạn hoàn toàn đang đặt cược vào tâm lý con người và phản ứng ngắn hạn của thị trường đối với những câu chuyện mới. Meme này có đủ kích thích không? Có đủ thú vị không? Hay là quá nhàm chán? Điều này giống như một "trò chơi của những kẻ nhát gan".
Kết luận
Hai phương thức đầu tư mà chúng ta thảo luận không có đúng sai. Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng là bạn có thể sử dụng chúng để đưa ra những dự đoán có hệ thống và tự tin. Những dự đoán tự tin hơn có thể giảm thiểu sự biến động và rủi ro giảm; những dự đoán tự tin hơn cả sự đồng thuận thị trường có thể giúp bạn thu được lợi nhuận vượt trội.
Trong hầu hết các trường hợp, đặc biệt là đầu tư dài hạn, tôi nhận thấy mình có thể tận dụng tốt hơn các chiến lược dựa trên cơ bản để nhân bản giá trị Alpha. Nhưng như đã đề cập trước đó, điều này không phải là tuyệt đối. Các khoản đầu tư như Bitcoin có thể nằm giữa "đầu tư cơ bản" và "đầu tư mạo hiểm", tùy thuộc vào cách bạn định lượng hiệu quả của đồng tiền. Bạn có thể có sự tự tin cao trong việc đặt cược vào Bitcoin (chủ yếu dựa trên dòng tiền) trong khi lại thiếu tự tin khi đặt cược vào một dự án DeFi nào đó (chủ yếu dựa trên cơ bản).
Cuối cùng, hai cách này không loại trừ nhau. Bạn có thể đầu tư dựa trên cả nền tảng và dòng vốn cùng một lúc. Thực tế, những khoản đầu tư có tỷ lệ sinh lời điều chỉnh rủi ro tốt nhất thường là sản phẩm của sự kết hợp cả hai.
Xét theo lịch sử, việc làm nhà đầu tư tiền điện tử chủ yếu dựa vào dòng vốn là điều đáng giá. Điều này là hợp lý: trước đây, các đồng token thường tăng vọt một cách bất ngờ mỗi bốn năm, lãi suất bằng không, nhà đầu tư huy động quá nhiều vốn, và rất ít dự án có thể tạo ra dòng tiền đủ để hỗ trợ định giá cao. Nhưng nhìn về phía trước, khi ngành công nghiệp trưởng thành, tôi tin rằng việc chú ý đến các yếu tố cơ bản có thể cuối cùng tạo ra nhiều lợi nhuận vượt trội hơn.
Tôi cũng hy vọng rằng các yếu tố cơ bản sẽ trở nên quan trọng hơn, vì điều này rất quan trọng cho sức khỏe lâu dài của ngành. Tôi không có ý kiến gì về các đồng Meme (chúng chủ yếu chỉ là những cuộc cược thú vị), nhưng giao dịch theo câu chuyện xung quanh các tài sản không tạo ra giá trị về bản chất là một trò chơi tổng bằng không. Ngược lại, việc phân bổ vốn cho các dự án có khả năng tạo ra dòng tiền có thể là trò chơi tổng bằng dương. Xây dựng các dự án có khả năng tạo ra dòng tiền cần phải tạo ra sản phẩm mà khách hàng sẵn sàng trả tiền; trong khi việc phát hành token chỉ vì lý do câu chuyện thì không có yêu cầu như vậy, token tự nó là sản phẩm.
Lĩnh vực tiền điện tử cần một vòng phản hồi được tạo ra từ đầu tư cơ bản:
Thật đáng mừng, xu hướng tổng thể trong lĩnh vực tiền điện tử là:
Đầu tư tiền điện tử đang ngày càng trở nên được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản. Cuối cùng, chúng ta đã có nhiều mã thông báo có thể tạo ra dòng tiền mặt đáng kể, khung minh bạch của mã thông báo ngày càng được phổ biến, và khung định giá mã thông báo cũng ngày càng dễ hiểu hơn. Do đó, sự khác biệt về tỷ suất lợi nhuận của mã thông báo cũng ngày càng lớn.
Đầu tư tài chính truyền thống ngày càng bị thúc đẩy bởi dòng vốn. Thế giới đang trở nên ngày càng kỳ quái và sa đọa, cổ phiếu Meme và sự bùng nổ điên cuồng trong ngày đầu IPO ngày càng trở nên phổ biến. Hiểu được câu chuyện hấp dẫn tiếp theo là rất quan trọng.
Sẽ đến một ngày, hai bên sẽ hội tụ, chúng ta chỉ còn nói về "đầu tư". Nhưng có một điều sẽ không thay đổi: các yếu tố cơ bản và dòng tiền vẫn sẽ quan trọng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mã hóa đầu tư, đặt cược vào cơ sở hay dòng tiền?
Tác giả: Jon Charbonneau
Biên dịch: Chopper, Tin tức Foresight
Câu chuyện phổ biến nhất trong lĩnh vực tiền điện tử hiện nay là "Lợi nhuận" và "DAT (Kho tài sản tiền điện tử)", chúng nổi bật hai phương thức đầu tư hoàn toàn trái ngược nhau:
Đầu tư dựa trên cơ bản: Mua tài sản vì bạn mong đợi đạt được lợi nhuận kinh tế có thể đo lường được (như lợi nhuận tiền mặt) dưới một loạt giả định rõ ràng. Những lợi nhuận này tạo ra giá trị nội tại cho tài sản.
Đầu tư mù quáng: Mua tài sản chỉ đơn giản vì bạn tin rằng sẽ có ai đó trong tương lai mua nó từ bạn với giá cao hơn (dù giá thị trường đã cao hơn giá trị nội tại).
Nói cách khác, bạn chủ yếu đặt cược vào nền tảng cơ bản hay dòng tiền? Bài viết ngắn này sẽ cung cấp một khung đơn giản giúp bạn hiểu giá trị của cả hai.
Cơ bản và dòng tiền
Cốt lõi nằm ở tương lai
So với việc chỉ đơn thuần đặt cược vào dòng tiền, đầu tư cơ bản thường được coi là có rủi ro thấp hơn và biến động nhỏ hơn:
Rủi ro giảm giá thấp hơn: Nhà đầu tư dựa trên cơ bản thường có thể tránh được những khoản lỗ lớn. Do tài sản có giá trị nội tại, bạn có thể có một mức bảo vệ nhất định về mặt giảm giá. Điều này có thể được thể hiện trong giá thị trường của tài sản, hoặc khả năng tạo ra dòng tiền cho bạn.
Không gian tăng trưởng nhỏ hơn: Các nhà đầu tư dựa trên cơ bản thường bỏ lỡ những người chiến thắng lớn nhất. Bạn sẽ hoàn toàn bỏ lỡ các khoản đầu tư thuần túy đầu cơ (chẳng hạn như đồng Meme tăng 1000 lần), và thường sẽ bán vị thế quá sớm (chẳng hạn như ra ngoài trước khi đạt đỉnh định giá).
Mặc dù các trường hợp trên thường là lợi nhuận biên, nhưng cả hai hình thức đầu tư cuối cùng đều phụ thuộc vào dự đoán về tương lai - và dự đoán của bạn có thể đúng hoặc sai. Bạn đang đặt cược vào các yếu tố cơ bản trong tương lai (ví dụ, bạn nghĩ rằng giao thức X sẽ tạo ra doanh thu Y đô la vào năm tới), hoặc là dòng tiền trong tương lai (ví dụ, bạn nghĩ rằng token X sẽ có dòng tiền mua ròng Y đô la vào năm tới).
Do đó, cốt lõi của hai cách này nằm ở: bạn có sự tự tin đến đâu vào những dự đoán này. Trên thực tế, đầu tư cơ bản thường dễ dàng đưa ra những dự đoán đầy tự tin hơn. Ví dụ:
Cơ bản: Bạn có thể thấy các doanh nghiệp như Tether hoặc các giao thức như Hyperliquid tiếp tục tạo ra doanh thu cao. Kết hợp với sự hiểu biết về hoạt động cốt lõi, bạn có thể dự đoán hợp lý dòng tiền trong tương lai. Một dự án chất lượng sẽ không mất tất cả khách hàng hoặc doanh thu chỉ sau một đêm, và lý tưởng là sẽ còn tăng trưởng.
Dòng tiền: Cược vào việc cơn sốt DAT sẽ kéo dài bao lâu, tôi không thấy quá nhiều lợi thế (trừ giao dịch nội bộ). Nó có thể hạ nhiệt vào ngày mai, cũng có thể kéo dài một năm, tôi thật sự không biết.
Tăng trưởng và giá trị
Cơ bản không đồng nghĩa với nhàm chán hoặc lợi nhuận thấp. Việc chỉ đơn thuần đặt cược vào cơ bản cũng có thể gặp những người chiến thắng tăng vọt. Trong trường hợp này, bạn thường tập trung nhiều hơn vào việc đặt cược vào sự cải thiện của cơ bản trong tương lai (tức là đầu tư tăng trưởng), thay vì duy trì cơ bản hiện tại (tức là đầu tư giá trị). Đặt cược vào sự tăng trưởng cao thường có nghĩa là rủi ro cao hơn, do đó bạn mong đợi nhận được lợi nhuận cao hơn như một sự bù đắp.
Đây cũng là một quá trình chuyển biến, đầu tư tăng trưởng và đầu tư giá trị không hoàn toàn đối lập. Do lĩnh vực tiền điện tử chủ yếu là đầu tư sớm, phần lớn các khoản đầu tư cơ bản ở đây nghiêng về đầu tư tăng trưởng hơn là đầu tư giá trị.
Hiện nay, các tài sản đang thua lỗ nhưng có tiềm năng tăng trưởng cao có thể phù hợp hơn cho việc đầu tư cơ bản so với các tài sản hiện tại có lợi nhuận nhưng tiềm năng tăng trưởng thấp (thậm chí có thể giảm lợi nhuận). Bạn sẽ thích nắm giữ OpenAI hay Ethereum hơn? Điều này khiến nhiều người tham gia vào tiền mã hóa cảm thấy bối rối, vì việc đầu tư với hệ số P/E cao thực sự cũng có thể là đầu tư cơ bản. Sự khác biệt chính là:
Đầu tư cơ bản: Bạn cho rằng thỏa thuận này có tiềm năng đạt được sự tăng trưởng cao trong tương lai, điều này có thể chuyển hóa thành lợi nhuận cao trong tương lai.
Đầu tư mù quáng: Bạn không hy vọng sẽ có sự tăng trưởng hoặc lợi nhuận, chỉ đơn giản là hy vọng rằng có ai đó sẽ mua lại từ tay bạn với giá trị cao hơn.
Cơ bản và điều khiển DAT
Dựa trên tất cả những điều trên, tôi vẫn nghiêng về việc nắm giữ tài sản cơ bản có nền tảng vững mạnh. Điều này bao gồm các dự án trưởng thành với nền tảng hiện tại mạnh mẽ mà tôi dự đoán sẽ tiếp tục, cũng như các dự án giai đoạn đầu có tiềm năng tăng trưởng cao trong tương lai.
Ngược lại, cho đến nay chúng tôi chưa tham gia vào bất kỳ DAT nào (mặc dù trong một số trường hợp cụ thể, tôi có thái độ cởi mở đối với giá trị của nó). Đối với những tài sản có logic đầu tư gần như hoàn toàn dựa vào dòng tiền DAT thay vì các yếu tố cơ bản mạnh mẽ, tôi cũng có thái độ thận trọng. Một khi sự cuồng nhiệt của DAT suy giảm, mức giá hỗ trợ của những tài sản này có thể nhanh chóng sụp đổ. Tôi nghĩ rằng điều này chủ yếu là do xu hướng đầu cơ được thúc đẩy bởi dòng tiền, cá nhân tôi không thấy nhiều không gian để thu được lợi nhuận vượt trội. Để đầu tư vào các lĩnh vực có lợi thế, hơn nữa DAT cũng có thể mua được các tài sản có nền tảng mạnh.
Giảm sự phụ thuộc vào tâm lý con người
Buffett và Bitcoin
Sự tự tin trong dự đoán thường tỷ lệ nghịch với mức độ phụ thuộc vào "giả thuyết về tâm lý và hành vi con người không thể đoán trước."
Cốt lõi của đầu tư cơ bản là: bạn không cần sự công nhận từ người khác. Một bài kiểm tra đơn giản là: "Dù không bao giờ có thể bán được, bạn có còn giữ tài sản này không?" Warren Buffett không cần thị trường công nhận quan điểm của ông. Những cổ phiếu mà ông mua có thể tạo ra đủ dòng tiền, không chỉ để thu hồi vốn đầu tư mà còn mang lại một tỷ suất sinh lời nhất định.
Bitcoin: Buffett từng nói rằng ông sẽ không chi 25 đô la để mua toàn bộ Bitcoin trên thế giới. Bởi vì nó không thể tạo ra thu nhập cho người sở hữu, chỉ có giá trị khi có thể bán cho người khác.
Cổ phiếu Apple: Ngược lại, bất kỳ ai cũng sẵn sàng chi 25 đô la để mua toàn bộ cổ phiếu Apple, ngay cả khi không bao giờ có thể bán được. Bởi vì Apple có thể tạo ra 25 đô la doanh thu chỉ trong chốc lát.
Rõ ràng, các nhà đầu tư cơ bản thường có thể bán tài sản, nhưng ít nhất họ hiểu rõ khi mua vào: giá trị thị trường của tài sản có thể chênh lệch lâu dài so với giá trị nội tại, và họ sẵn sàng chịu đựng trong khoảng thời gian đó. Trong các trường hợp cực đoan, họ sẽ nói: "Nếu bạn không muốn giữ một cổ phiếu trong 10 năm, thì đừng nghĩ đến việc giữ trong 10 phút."
Nhà đầu tư cơ bản vẫn sẽ xem xét hành vi con người, vì điều này sẽ ảnh hưởng đến việc dự đoán lợi nhuận tương lai của tài sản (ví dụ, liệu mọi người có tiếp tục trả tiền cho sản phẩm của giao thức hay không). Nhưng họ không cần phải thực hiện thêm một bước khó khăn hơn: tin rằng người khác sẽ đồng ý với logic của mình và mua tài sản. Ngay cả khi tài sản rõ ràng có thể tạo ra giá trị thông qua việc bán sản phẩm, việc dự đoán phản ứng của thị trường thường rất khó khăn (tức là thị trường có thể phi lý trong thời gian dài, đánh giá thấp tài sản có nền tảng mạnh); và khi tài sản rõ ràng không thể tạo ra giá trị thông qua việc bán sản phẩm (ví dụ như Meme coin), việc dự đoán phản ứng của thị trường càng trở nên khó khăn hơn.
Ngay cả khi đầu tư dựa trên dòng tiền, bạn cũng có thể tăng cường sự tự tin trong dự đoán bằng cách giảm sự phụ thuộc vào tâm lý con người. Chẳng hạn, thay vì hoàn toàn dựa vào dự đoán về cảm xúc do câu chuyện điều khiển, bạn có thể dự đoán dòng tiền bán ra bằng cách định lượng việc phát hành token, thời gian mở khóa của nhà đầu tư và lợi nhuận chưa thực hiện mà nhà đầu tư nắm giữ.
Ngoài ra, việc nhận diện một số mô hình hành vi lâu dài cũng có thể giảm thiểu sự không chắc chắn. Ví dụ, con người đã sử dụng vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị trong hàng ngàn năm. Về lý thuyết, có thể ngày mai mọi người đột nhiên nghĩ rằng vàng chỉ có giá trị sử dụng thực tế của nó, nhưng điều này gần như không thể xảy ra. Nếu bạn nắm giữ vàng, điều này thường không phải là rủi ro lớn nhất.
Bitcoin, Ethereum và Meme coin
Tương tự, sự trỗi dậy của Bitcoin trong 16 năm qua đã cho chúng ta thấy rõ ràng hơn về "khi nào" và "tại sao" mọi người mua Bitcoin. Điều này giúp chúng ta giảm sự phụ thuộc vào tâm lý con người trong đầu tư (ví dụ, liệu mọi người có mua Bitcoin khi thanh khoản toàn cầu tăng lên không?), thay vào đó là dựa nhiều hơn vào các logic đầu tư cơ bản khác mà chúng ta thực sự muốn đặt cược (ví dụ, liệu thanh khoản toàn cầu có tiếp tục tăng lên không?). Do đó, mặc dù Bitcoin phần lớn là một khoản đầu tư bị ảnh hưởng bởi dòng tiền, nó vẫn có thể là mục tiêu đầu tư mà hầu hết các nhà đầu tư tiền điện tử cảm thấy tự tin nhất.
Điều này cũng giúp chúng ta hiểu tại sao logic đầu tư vào Ethereum về bản chất phức tạp hơn. Nó cần phải đưa ra nhiều giả định không chắc chắn hơn về hành vi con người và tâm lý thị trường. Hầu hết các nhà đầu tư đều cho rằng chỉ dựa vào cơ bản, dòng tiền mà Ethereum tạo ra không đủ để hỗ trợ định giá của nó. Thành công bền vững của nó có khả năng đến từ việc trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài (giống như Bitcoin), điều này cần phải đưa ra một phần hoặc toàn bộ các dự đoán sau:
Nhiều phương thức lưu trữ giá trị tiền mã hóa: Bạn có thể dự đoán rằng mọi người sẽ bắt đầu gán giá trị lưu trữ cao hơn cho các tài sản ngoài Bitcoin (chẳng hạn như Ethereum), và Bitcoin sẽ không còn đặc biệt nữa. Nhưng hiện tại chúng ta vẫn chưa thấy điều này, và trong lịch sử, mọi người thường có xu hướng ưa chuộng một loại tài sản nhất định cho chức năng này (ví dụ, vàng chủ yếu được định giá theo giá trị tiền tệ, trong khi bạc chủ yếu được định giá theo giá trị sử dụng).
Thay thế Bitcoin trở thành phương tiện lưu trữ giá trị: Bạn có thể dự đoán rằng Bitcoin cuối cùng sẽ thất bại (ví dụ, do vấn đề ngân sách bảo mật hoặc tính toán lượng tử), và Ethereum sẽ tự nhiên trở thành người kế nhiệm của "vàng kỹ thuật số". Nhưng rất có thể, một khi lòng tin sụp đổ, tất cả tài sản tiền điện tử sẽ giảm giá.
Lưu trữ giá trị gắn liền với tiện ích cụ thể: Logic của Ethereum thường gắn liền với tiện ích bổ sung của nó so với Bitcoin, có thể được đo bằng nhiều chỉ số khác nhau, chẳng hạn như "giá trị được đảm bảo", độ hoạt động của EVM, độ hoạt động của "Layer2" hoặc tỷ lệ sử dụng DeFi. Nhưng khác với dòng tiền (tức là thu nhập) mà Ethereum tạo ra, những chỉ số này không cung cấp giá trị nội tại - chúng chỉ là câu chuyện về việc lưu trữ giá trị. Do đó, Ethereum không phải là một biểu hiện thuần túy của logic cơ bản rằng "các chỉ số ở cấp mạng sẽ tăng", mà khi bạn đặt cược vào những xu hướng này, bạn cũng đang đặt cược vào cách mà thị trường sẽ định giá Ethereum.
Cần phải làm rõ rằng việc đặt cược này không có gì sai. Khi mua Bitcoin vào năm 2009, cũng cần đưa ra những giả định không chắc chắn tương tự về hành vi của con người, và kết quả là khá tốt. Nhà đầu tư chỉ cần hiểu rõ họ đang đặt cược vào cái gì, cũng như sự khác biệt giữa quan điểm của mình và sự đồng thuận của thị trường. Để đạt được lợi nhuận vượt trội bền vững, cần phải hiểu thị trường sai ở đâu.
Xem xét cực đoan hơn, còn có những đồng tiền Meme thuần túy. Chúng chắc chắn sẽ không có mức giá tiền tệ bền vững, bạn hoàn toàn đang đặt cược vào tâm lý con người và phản ứng ngắn hạn của thị trường đối với những câu chuyện mới. Meme này có đủ kích thích không? Có đủ thú vị không? Hay là quá nhàm chán? Điều này giống như một "trò chơi của những kẻ nhát gan".
Kết luận
Hai phương thức đầu tư mà chúng ta thảo luận không có đúng sai. Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng là bạn có thể sử dụng chúng để đưa ra những dự đoán có hệ thống và tự tin. Những dự đoán tự tin hơn có thể giảm thiểu sự biến động và rủi ro giảm; những dự đoán tự tin hơn cả sự đồng thuận thị trường có thể giúp bạn thu được lợi nhuận vượt trội.
Trong hầu hết các trường hợp, đặc biệt là đầu tư dài hạn, tôi nhận thấy mình có thể tận dụng tốt hơn các chiến lược dựa trên cơ bản để nhân bản giá trị Alpha. Nhưng như đã đề cập trước đó, điều này không phải là tuyệt đối. Các khoản đầu tư như Bitcoin có thể nằm giữa "đầu tư cơ bản" và "đầu tư mạo hiểm", tùy thuộc vào cách bạn định lượng hiệu quả của đồng tiền. Bạn có thể có sự tự tin cao trong việc đặt cược vào Bitcoin (chủ yếu dựa trên dòng tiền) trong khi lại thiếu tự tin khi đặt cược vào một dự án DeFi nào đó (chủ yếu dựa trên cơ bản).
Cuối cùng, hai cách này không loại trừ nhau. Bạn có thể đầu tư dựa trên cả nền tảng và dòng vốn cùng một lúc. Thực tế, những khoản đầu tư có tỷ lệ sinh lời điều chỉnh rủi ro tốt nhất thường là sản phẩm của sự kết hợp cả hai.
Xét theo lịch sử, việc làm nhà đầu tư tiền điện tử chủ yếu dựa vào dòng vốn là điều đáng giá. Điều này là hợp lý: trước đây, các đồng token thường tăng vọt một cách bất ngờ mỗi bốn năm, lãi suất bằng không, nhà đầu tư huy động quá nhiều vốn, và rất ít dự án có thể tạo ra dòng tiền đủ để hỗ trợ định giá cao. Nhưng nhìn về phía trước, khi ngành công nghiệp trưởng thành, tôi tin rằng việc chú ý đến các yếu tố cơ bản có thể cuối cùng tạo ra nhiều lợi nhuận vượt trội hơn.
Tôi cũng hy vọng rằng các yếu tố cơ bản sẽ trở nên quan trọng hơn, vì điều này rất quan trọng cho sức khỏe lâu dài của ngành. Tôi không có ý kiến gì về các đồng Meme (chúng chủ yếu chỉ là những cuộc cược thú vị), nhưng giao dịch theo câu chuyện xung quanh các tài sản không tạo ra giá trị về bản chất là một trò chơi tổng bằng không. Ngược lại, việc phân bổ vốn cho các dự án có khả năng tạo ra dòng tiền có thể là trò chơi tổng bằng dương. Xây dựng các dự án có khả năng tạo ra dòng tiền cần phải tạo ra sản phẩm mà khách hàng sẵn sàng trả tiền; trong khi việc phát hành token chỉ vì lý do câu chuyện thì không có yêu cầu như vậy, token tự nó là sản phẩm.
Lĩnh vực tiền điện tử cần một vòng phản hồi được tạo ra từ đầu tư cơ bản:
Thật đáng mừng, xu hướng tổng thể trong lĩnh vực tiền điện tử là:
Đầu tư tiền điện tử đang ngày càng trở nên được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản. Cuối cùng, chúng ta đã có nhiều mã thông báo có thể tạo ra dòng tiền mặt đáng kể, khung minh bạch của mã thông báo ngày càng được phổ biến, và khung định giá mã thông báo cũng ngày càng dễ hiểu hơn. Do đó, sự khác biệt về tỷ suất lợi nhuận của mã thông báo cũng ngày càng lớn.
Đầu tư tài chính truyền thống ngày càng bị thúc đẩy bởi dòng vốn. Thế giới đang trở nên ngày càng kỳ quái và sa đọa, cổ phiếu Meme và sự bùng nổ điên cuồng trong ngày đầu IPO ngày càng trở nên phổ biến. Hiểu được câu chuyện hấp dẫn tiếp theo là rất quan trọng.
Sẽ đến một ngày, hai bên sẽ hội tụ, chúng ta chỉ còn nói về "đầu tư". Nhưng có một điều sẽ không thay đổi: các yếu tố cơ bản và dòng tiền vẫn sẽ quan trọng.