السرد الشائع الأحدث في مجال التشفير هو "العائدات" و"DAT (خزينة العملات المشفرة)", حيث يبرزان طريقتين استثماريتين متعارضتين تمامًا:
الاستثمار القائم على الأساسيات: شراء الأصول لأنك تتوقع تحقيق عوائد اقتصادية قابلة للقياس (مثل العائدات النقدية) بناءً على مجموعة من الافتراضات الواضحة. هذه العوائد تخلق قيمة داخلية للأصل.
استثمار السخافة: شراء الأصول فقط لأنك تؤمن أن شخصًا ما سيشتريها منك في المستقبل بسعر أعلى (حتى لو كان السعر في السوق أعلى من القيمة الجوهرية).
بعبارة أخرى، هل تركز بشكل أساسي على الأساسيات أم على تدفق الأموال؟ ستوفر هذه المقالة القصيرة إطارًا بسيطًا لمساعدتك في فهم قيمة كلا الأمرين.
الأساسيات وتدفق الأموال
الجوهر هو المستقبل
بالمقارنة مع تدفق الأموال من المراهنات البحتة، يُعتبر الاستثمار القائم على الأساسيات عادةً أقل خطورة وأقل تقلبًا:
مخاطر النزول أقل: غالبًا ما يتمكن المستثمرون في الأساسيات من تجنب الخسائر الكبيرة. نظرًا لأن للأصول قيمة جوهرية، يمكنك الحصول على مستوى معين من الحماية من النزول. قد يتجلى ذلك في سعر السوق للأصل، أو في قدرته على توليد تدفق نقدي لك.
المساحة الصاعدة أصغر: غالبًا ما يفوت المستثمرون في الأساسيات أكبر الفائزين. ستفوت تمامًا الاستثمارات المضاربية البحتة (مثل العملات الميم التي ترتفع 1000 مرة)، وغالبًا ما ستبيع مراكزك مبكرًا (مثل الخروج قبل الوصول إلى ذروة التقييم).
على الرغم من أن الحالات المذكورة أعلاه غالباً ما تكون عوائد هامشية، إلا أن كلا طريقتي الاستثمار تعتمد في النهاية على التوقعات المستقبلية - وقد تكون توقعاتك صحيحة أو خاطئة. أنت تراهن على الأساسيات المستقبلية (على سبيل المثال، إذا كنت تعتقد أن البروتوكول X سيحقق إيرادات بقيمة Y دولار في العام المقبل)، أو على تدفقات الأموال المستقبلية (على سبيل المثال، إذا كنت تعتقد أن الرمز المميز X سيشهد تدفق واردات صافية بقيمة Y دولار في العام المقبل).
لذلك، يكمن جوهر الطريقتين في: مدى ثقتك في هذه التوقعات. في الواقع، غالبًا ما يكون من الأسهل إجراء توقعات واثقة في الاستثمار القائم على الأساسيات. على سبيل المثال:
الأساسيات: يمكنك أن ترى شركات مثل Tether أو بروتوكولات مثل Hyperliquid تستمر في تحقيق إيرادات عالية. بالاقتران مع فهم الأعمال الأساسية، يمكنك التنبؤ بشكل معقول بتدفقات النقد المستقبلية. لن يفقد مشروع عالي الجودة جميع عملائه أو إيراداته بين عشية وضحاها، ومن الناحية المثالية، فإنه سيشهد زيادة.
تدفق الأموال: كم من الوقت يمكن أن يستمر جنون الرهان على DAT، لا أرى الكثير من المزايا (باستثناء التداول الداخلي). قد يبرد غدًا، أو قد يستمر لمدة عام، لا أعرف حقًا.
النوع النمائي والنوع القيمي
الأسس ليست متساوية مع الملل أو العائد المنخفض. يمكن أن تؤدي المراهنة البحتة على الأسس إلى فائزين يحققون مكاسب ضخمة. في هذه الحالة، عادة ما تركز أكثر على المراهنة على تحسين الأسس المستقبلية (أي الاستثمار في النمو) بدلاً من الحفاظ على الأسس الحالية (أي الاستثمار القيمي). عادة ما تعني المراهنة على النمو العالي مخاطر أعلى، لذا تتوقع الحصول على عائد أعلى كتعويض.
هذه أيضًا عملية تدريجية، حيث أن الاستثمار في النمو والاستثمار في القيمة ليسا متعارضين. نظرًا لأن مجال التشفير يعتمد بشكل أساسي على الاستثمارات المبكرة، فإن معظم الاستثمارات الأساسية هنا تميل أكثر نحو الاستثمار في النمو، وليس في القيمة.
الأصول التي تعاني من خسائر ولكن لديها إمكانيات نمو عالية قد تكون أكثر ملاءمة للاستثمار الأساسي من الأصول التي تحقق أرباحًا حاليًا ولكن لديها إمكانيات نمو منخفضة (أو حتى تتقلص قدرتها على تحقيق الأرباح). أيهما تفضل أن تمتلك، OpenAI أم إيثريوم؟ هذا يجعل العديد من المشاركين في عالم العملات المشفرة يشعرون بالحيرة، فالمستثمرون الذين يدفعون أسعارًا مرتفعة للأرباح قد يكونون في الواقع مستثمرين أساسيين. الفرق الرئيسي هو:
الاستثمار في الأساسيات: تعتقد أن البروتوكول لديه القدرة على تحقيق نمو مرتفع في المستقبل، مما يمكن أن يتحول إلى عائدات عالية في المستقبل.
استثمار مضاربة: لا تتوقع أن يكون هناك نمو أو عائد، بل تأمل فقط أن يشتري شخص ما منك بتقييم أعلى.
مدفوعات الأساسيات ومدفوعات DAT
بناءً على كل ما سبق، لا زلت أميل إلى الاحتفاظ بالأصول الأساسية التي تتمتع بأساسيات قوية. يشمل ذلك المشاريع الناضجة التي تتمتع بأساسيات قوية حالياً وأتوقع أن تستمر، بالإضافة إلى المشاريع المبكرة التي تمتلك إمكانات نمو مستقبلية عالية.
على العكس من ذلك، لم نشارك حتى الآن في أي DAT (على الرغم من أنني أحتفظ بموقف منفتح تجاه اقتراح قيمته في حالات معينة). بالنسبة لأولئك الذين تعتمد منطق استثماراتهم تقريبًا تمامًا على تدفقات أموال DAT بدلاً من الأصول الأساسية ذات الأسس القوية، فإنني أحتفظ أيضًا بموقف حذر. بمجرد أن يتلاشى جنون DAT، قد ينهار دعم أسعار هذه الأصول بسرعة. أعتقد أن هذا مدفوع بشكل رئيسي باتجاهات المضاربة التي يقودها تدفق الأموال، شخصيًا لا أرى الكثير من المساحة لتحقيق عوائد فائقة. للاستثمار في مجالات ذات ميزة، علاوة على ذلك، يمكن أيضًا شراء أصول ذات أسس قوية باستخدام DAT.
تقليل الاعتماد على النفس البشرية
وارن بافيت والبيتكوين
غالبًا ما يكون مستوى الثقة في التنبؤات عكسيًا مع درجة الاعتماد على "افتراضات نفسية وسلوكية بشرية غير قابلة للتنبؤ".
الجوهر في الاستثمار القائم على الأساسيات هو: لا تحتاج إلى اعتراف الآخرين بك. اختبار بسيط هو: "حتى لو لم تتمكن من بيعها أبداً، هل ستحتفظ بهذه الأصول؟" وارن بافيت لا يحتاج إلى اعتراف السوق برأيه. الأسهم التي يشتريها تستطيع توليد تدفق نقدي كافٍ، لا يقتصر فقط على استرداد الاستثمار، بل تحقق أيضًا معدل عائد معين.
بيتكوين: قال وارن بافيت إنه حتى لو كلف الأمر 25 دولارًا لشراء كل بيتكوين في العالم، فلن يفعل ذلك. لأنه لا يمكن أن يولد أي دخل لحامله، ولا قيمة له إلا عندما يتم بيعه للآخرين.
أسهم أبل: على العكس، سيكون أي شخص سعيدًا بدفع 25 دولارًا لشراء جميع أسهم أبل، حتى لو لم يتمكن من بيعها أبدًا. لأن أبل يمكن أن تحقق 25 دولارًا من الإيرادات في لحظة.
من الواضح أن المستثمرين الذين يعتمدون على الأساسيات يمكنهم عادةً بيع الأصول، لكن على الأقل عندما يشترون، يكونون على دراية بأن القيمة السوقية للأصل قد تنحرف عن قيمته الجوهرية على المدى الطويل، وهم مستعدون لتحمل هذه الفترة. في الحالات القصوى، قد يقولون: "إذا لم تكن مستعدًا للاحتفاظ بسهم لمدة 10 سنوات، فلا تفكر في الاحتفاظ به لمدة 10 دقائق."
لا يزال المستثمرون الأساسيون يأخذون في الاعتبار سلوك البشر، لأن ذلك سيؤثر على توقعات العوائد المستقبلية للأصول (على سبيل المثال، ما إذا كان الناس سيستمرون في دفع ثمن منتجات البروتوكول). لكنهم لم يعودوا مضطرين لاتخاذ خطوة إضافية أصعب: أن يعتقدوا أن الآخرين سيتفقون مع منطقتهم ويشترون الأصول. حتى لو كان من الواضح أن الأصل يمكن أن يخلق قيمة من خلال بيع المنتجات، فإن توقع رد فعل السوق غالبًا ما يكون صعبًا (أي أن السوق قد يكون غير عقلاني لفترة طويلة، ويقلل من تقدير الأصول الأساسية القوية)؛ وعندما يكون من الواضح أن الأصل لا يمكنه خلق قيمة من خلال بيع المنتجات (مثل عملات الميم)، يصبح توقع رد فعل السوق أكثر صعوبة.
حتى عند الاستثمار بناءً على تدفق الأموال، يمكنك تعزيز ثقة التنبؤ من خلال تقليل الاعتماد على النفس البشرية. على سبيل المثال، بدلاً من الاعتماد فقط على التنبؤ بالعواطف المدفوعة بالسرد، يمكنك التنبؤ بتدفق الأموال المباعة من خلال قياس إصدار الرموز، وجداول فتح المستثمرين، والأرباح غير المحققة التي يحتفظ بها المستثمرون.
علاوة على ذلك، يمكن أن يساعد التعرف على بعض أنماط السلوك طويلة الأجل في تقليل عدم اليقين. على سبيل المثال، استخدم البشر الذهب كوسيلة لتخزين القيمة لآلاف السنين. من الناحية النظرية، من الممكن أن يعتقد الجميع غدًا فجأة أن الذهب لا يساوي سوى قيمته الفعلية، لكن هذا يكاد يكون مستحيلًا. إذا كنت تمتلك الذهب، فعادةً لا يكون هذا هو أكبر خطر.
بيتكوين، إيثريوم وعملة ميم
على نفس المنوال، فإن صعود البيتكوين على مدار 16 عامًا مضت يجعلنا نعي بشكل متزايد متى ولماذا يشتري الناس البيتكوين. وهذا يساعدنا على تقليل اعتماد الاستثمار على النفس البشرية (على سبيل المثال، هل سيشتري الناس البيتكوين عندما تزداد السيولة العالمية؟)، بدلاً من ذلك نركز أكثر على المنطق الاستثماري الأساسي الآخر الذي نرغب في المراهنة عليه (على سبيل المثال، هل ستستمر السيولة العالمية في الزيادة؟). لذلك، حتى لو كان البيتكوين مدفوعًا إلى حد كبير بتدفقات الأموال، فإنه لا يزال قد يكون أحد أكثر الأصول الاستثمارية ثقة لمعظم مستثمري العملات المشفرة.
هذا يمكن أن يساعدنا أيضًا في فهم لماذا منطق الاستثمار في الإيثيريوم أكثر تعقيدًا بشكل أساسي. يتطلب الأمر افتراضات أكثر عدم يقين حول السلوك البشري والنفسية السوقية. يعتقد معظم المستثمرين عمومًا أنه استنادًا إلى الأساسيات فقط، فإن التدفقات النقدية الناتجة عن الإيثيريوم غير كافية لدعم قيمته. من المرجح أن يكون نجاحه المستمر ناتجًا عن كونه وسيلة دائمة لتخزين القيمة (أكثر شبهاً بالبيتكوين)، وهذا يتطلب إجراء بعض أو كل التوقعات التالية:
وسائل متعددة لتخزين قيمة العملات الرقمية: قد تتوقع أن الناس سيبدأون في منح أصول خارج بيتكوين (مثل الإيثيريوم) علاوة أكبر على قيمة التخزين، مما يعني أن بيتكوين لم يعد مميزًا. لكننا لم نشهد هذه الحالة حتى الآن، وعبر التاريخ، يميل الناس غالبًا إلى نوع واحد من الأصول لهذه الأنواع من الوظائف (على سبيل المثال، يتم تسعير الذهب بشكل رئيسي حسب القيمة النقدية، بينما يتم تسعير الفضة بشكل رئيسي حسب القيمة الاستخدامية).
استبدال بيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة: قد تتوقع أن بيتكوين ستفشل في النهاية (على سبيل المثال، بسبب مشكلات ميزانية الأمان أو الحوسبة الكمومية)، بينما ستصبح إيثريوم بشكل طبيعي "الذهب الرقمي". لكن من المحتمل أنه بمجرد انهيار الثقة، ستنخفض جميع الأصول المشفرة.
تخزين القيمة المرتبط بفائدة محددة: غالبًا ما ترتبط منطق الإيثريوم بفائدته الإضافية مقارنةً بالبيتكوين، ويمكن قياس ذلك من خلال عدة مؤشرات مثل "القيمة المضمونة"، نشاط EVM، نشاط "Layer2" أو معدل استخدام DeFi. لكن، على عكس التدفق النقدي الناتج عن الإيثريوم (أي الإيرادات)، لا توفر هذه المؤشرات قيمة جوهرية - إنها مجرد قصة لتخزين القيمة. لذلك، فإن الإيثريوم بعيد كل البعد عن التعبير النقي عن "زيادة مؤشرات مستوى الشبكة"، فعند مراهناتك على هذه الاتجاهات، تتراهن أيضًا على كيفية تسعير السوق للإيثريوم نتيجة لذلك.
من المهم أن نوضح أن القيام بهذه الرهانات ليس فيه أي خطأ. عندما تم شراء البيتكوين في عام 2009، كان من الضروري أيضًا إجراء افتراضات غير مؤكدة مماثلة بشأن سلوك الإنسان، وكانت النتيجة جيدة جدًا. يحتاج المستثمرون فقط إلى فهم ما يراهنون عليه بالضبط، وما هي الاختلافات بين آرائهم وتوافق السوق. لتحقيق عوائد فائقة مستدامة، يجب أن نفهم أين يكمن الخطأ في السوق.
عند النظر إلى الطرف الآخر، هناك العملات الميمية الخالصة. من المؤكد أنها لن تمتلك علاوة نقدية دائمة، فأنت تراهن تمامًا على النفس البشرية، وكذلك رد فعل السوق على السرد الجديد على المدى القصير. هل هذه الميم مثيرة بما فيه الكفاية؟ هل هي ممتعة بما فيه الكفاية؟ أم أنها مملة جدًا؟ إنه مثل "لعبة الجبناء".
الاستنتاج
لا يوجد خطأ أو صواب في طريقتي الاستثمار اللتين نناقشهما. بالنسبة للمستثمرين، المفتاح هو ما إذا كان بإمكانك استخدامهما بشكل منهجي لإجراء توقعات واثقة. التوقعات الأكثر ثقة يمكن أن تقلل من التقلبات والمخاطر السلبية؛ والتوقعات الأكثر ثقة من توافق السوق يمكن أن تساعدك في تحقيق عوائد فائقة.
في معظم الحالات، وخاصة في الاستثمار على المدى الطويل، أجد نفسي قادرًا على الاستفادة بشكل أفضل من الاستراتيجيات التي تعتمد بشكل أكبر على الأساسيات لتكرار قيمة ألفا. لكن كما ذكرت سابقًا، هذا ليس مطلقًا. الاستثمار في شيء مثل البيتكوين يمكن أن يكون بين "استثمار أساسي" و"استثمار مضاربة"، اعتمادًا على كيفية قياسك لفائدة العملة. قد تكون واثقًا جدًا من الرهان على البيتكوين (استنادًا بشكل أساسي إلى تدفق الأموال) بينما تكون لديك ثقة أقل في الرهان على مشروع DeFi معين (استنادًا بشكل رئيسي إلى الأساسيات).
أخيرًا، فإن هذين النهجين ليسا متعارضين. يمكنك الاستثمار بناءً على الأساسيات وتدفق الأموال في نفس الوقت. في الواقع، غالبًا ما تكون الاستثمارات التي تقدم أفضل عائد معدل بالمخاطر هي نتاج الجمع بين الاثنين.
تاريخياً، كان من الجدير كمستثمرين في العملات المشفرة أن نركز أساسًا على تدفق الأموال. هذا منطقي: فالماضي شهد ارتفاعات غير مبررة في أسعار الرموز كل أربع سنوات، حيث كانت أسعار الفائدة صفرًا، وجمع المستثمرون أموالًا زائدة، وكانت هناك قلة من المشاريع التي يمكن أن تولد تدفقات نقدية كافية لدعم التقييمات المرتفعة. ولكن عند النظر إلى المستقبل، مع نضوج الصناعة، أعتقد أن التركيز على الأساسيات قد يؤدي في النهاية إلى تحقيق عوائد إضافية أكبر.
آمل أيضًا أن تصبح الأسس أكثر أهمية، لأن ذلك ضروري للصحة طويلة الأمد للصناعة. ليس لدي أي اعتراض على العملات Meme (فهي في الغالب مجرد قمار ممتع)، لكن التداول حول الأصول التي لا تخلق قيمة هو في جوهره لعبة صفرية. على العكس من ذلك، فإن تخصيص رأس المال لمشاريع يمكن أن تولد تدفقًا نقديًا قد يكون لعبة إيجابية. يتطلب بناء مشاريع قادرة على توليد تدفق نقدي إنشاء منتجات يرغب العملاء في دفع ثمنها؛ في حين أن إصدار الرموز لمجرد السرد لا يتطلب مثل هذه المتطلبات، فإن الرمز نفسه هو المنتج.
تحتاج مجال التشفير إلى هذه الحلقة التغذية الراجعة التي تخلقها الاستثمارات الأساسية:
من المحظوظ أن الاتجاه العام في مجال التشفير هو:
أصبح الاستثمار في العملات المشفرة مدفوعًا بشكل متزايد بالعوامل الأساسية. لدينا أخيرًا المزيد من الرموز التي يمكن أن تولد تدفقًا نقديًا كبيرًا، وأصبح إطار شفافية الرموز شائعًا، كما أصبح إطار تقييم الرموز أكثر سهولة في الفهم. لذلك، فإن الفجوة في عائدات الرموز تزداد أيضًا.
أصبح الاستثمار في المال التقليدي مدفوعًا بشكل متزايد بتدفق الأموال. العالم يصبح أكثر غرابة وانحطاطًا، حيث أصبحت أسهم الميم والارتفاع الجنوني في يوم الإدراج الأول أكثر شيوعًا. من المهم فهم السرد الساخن التالي.
في يوم من الأيام، سوف يتقارب الاثنان، وسنتحدث فقط عن "الاستثمار". لكن هناك شيء واحد لن يتغير: ستظل الأساسيات وتدفقات الأموال مهمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التشفير الاستثمار، الرهان على الأساسيات أم تدفق الأموال؟
كتبه: جون شاربونو
ترجمة: تشوبر، أخبار فوريسايت
السرد الشائع الأحدث في مجال التشفير هو "العائدات" و"DAT (خزينة العملات المشفرة)", حيث يبرزان طريقتين استثماريتين متعارضتين تمامًا:
الاستثمار القائم على الأساسيات: شراء الأصول لأنك تتوقع تحقيق عوائد اقتصادية قابلة للقياس (مثل العائدات النقدية) بناءً على مجموعة من الافتراضات الواضحة. هذه العوائد تخلق قيمة داخلية للأصل.
استثمار السخافة: شراء الأصول فقط لأنك تؤمن أن شخصًا ما سيشتريها منك في المستقبل بسعر أعلى (حتى لو كان السعر في السوق أعلى من القيمة الجوهرية).
بعبارة أخرى، هل تركز بشكل أساسي على الأساسيات أم على تدفق الأموال؟ ستوفر هذه المقالة القصيرة إطارًا بسيطًا لمساعدتك في فهم قيمة كلا الأمرين.
الأساسيات وتدفق الأموال
الجوهر هو المستقبل
بالمقارنة مع تدفق الأموال من المراهنات البحتة، يُعتبر الاستثمار القائم على الأساسيات عادةً أقل خطورة وأقل تقلبًا:
مخاطر النزول أقل: غالبًا ما يتمكن المستثمرون في الأساسيات من تجنب الخسائر الكبيرة. نظرًا لأن للأصول قيمة جوهرية، يمكنك الحصول على مستوى معين من الحماية من النزول. قد يتجلى ذلك في سعر السوق للأصل، أو في قدرته على توليد تدفق نقدي لك.
المساحة الصاعدة أصغر: غالبًا ما يفوت المستثمرون في الأساسيات أكبر الفائزين. ستفوت تمامًا الاستثمارات المضاربية البحتة (مثل العملات الميم التي ترتفع 1000 مرة)، وغالبًا ما ستبيع مراكزك مبكرًا (مثل الخروج قبل الوصول إلى ذروة التقييم).
على الرغم من أن الحالات المذكورة أعلاه غالباً ما تكون عوائد هامشية، إلا أن كلا طريقتي الاستثمار تعتمد في النهاية على التوقعات المستقبلية - وقد تكون توقعاتك صحيحة أو خاطئة. أنت تراهن على الأساسيات المستقبلية (على سبيل المثال، إذا كنت تعتقد أن البروتوكول X سيحقق إيرادات بقيمة Y دولار في العام المقبل)، أو على تدفقات الأموال المستقبلية (على سبيل المثال، إذا كنت تعتقد أن الرمز المميز X سيشهد تدفق واردات صافية بقيمة Y دولار في العام المقبل).
لذلك، يكمن جوهر الطريقتين في: مدى ثقتك في هذه التوقعات. في الواقع، غالبًا ما يكون من الأسهل إجراء توقعات واثقة في الاستثمار القائم على الأساسيات. على سبيل المثال:
الأساسيات: يمكنك أن ترى شركات مثل Tether أو بروتوكولات مثل Hyperliquid تستمر في تحقيق إيرادات عالية. بالاقتران مع فهم الأعمال الأساسية، يمكنك التنبؤ بشكل معقول بتدفقات النقد المستقبلية. لن يفقد مشروع عالي الجودة جميع عملائه أو إيراداته بين عشية وضحاها، ومن الناحية المثالية، فإنه سيشهد زيادة.
تدفق الأموال: كم من الوقت يمكن أن يستمر جنون الرهان على DAT، لا أرى الكثير من المزايا (باستثناء التداول الداخلي). قد يبرد غدًا، أو قد يستمر لمدة عام، لا أعرف حقًا.
النوع النمائي والنوع القيمي
الأسس ليست متساوية مع الملل أو العائد المنخفض. يمكن أن تؤدي المراهنة البحتة على الأسس إلى فائزين يحققون مكاسب ضخمة. في هذه الحالة، عادة ما تركز أكثر على المراهنة على تحسين الأسس المستقبلية (أي الاستثمار في النمو) بدلاً من الحفاظ على الأسس الحالية (أي الاستثمار القيمي). عادة ما تعني المراهنة على النمو العالي مخاطر أعلى، لذا تتوقع الحصول على عائد أعلى كتعويض.
هذه أيضًا عملية تدريجية، حيث أن الاستثمار في النمو والاستثمار في القيمة ليسا متعارضين. نظرًا لأن مجال التشفير يعتمد بشكل أساسي على الاستثمارات المبكرة، فإن معظم الاستثمارات الأساسية هنا تميل أكثر نحو الاستثمار في النمو، وليس في القيمة.
الأصول التي تعاني من خسائر ولكن لديها إمكانيات نمو عالية قد تكون أكثر ملاءمة للاستثمار الأساسي من الأصول التي تحقق أرباحًا حاليًا ولكن لديها إمكانيات نمو منخفضة (أو حتى تتقلص قدرتها على تحقيق الأرباح). أيهما تفضل أن تمتلك، OpenAI أم إيثريوم؟ هذا يجعل العديد من المشاركين في عالم العملات المشفرة يشعرون بالحيرة، فالمستثمرون الذين يدفعون أسعارًا مرتفعة للأرباح قد يكونون في الواقع مستثمرين أساسيين. الفرق الرئيسي هو:
الاستثمار في الأساسيات: تعتقد أن البروتوكول لديه القدرة على تحقيق نمو مرتفع في المستقبل، مما يمكن أن يتحول إلى عائدات عالية في المستقبل.
استثمار مضاربة: لا تتوقع أن يكون هناك نمو أو عائد، بل تأمل فقط أن يشتري شخص ما منك بتقييم أعلى.
مدفوعات الأساسيات ومدفوعات DAT
بناءً على كل ما سبق، لا زلت أميل إلى الاحتفاظ بالأصول الأساسية التي تتمتع بأساسيات قوية. يشمل ذلك المشاريع الناضجة التي تتمتع بأساسيات قوية حالياً وأتوقع أن تستمر، بالإضافة إلى المشاريع المبكرة التي تمتلك إمكانات نمو مستقبلية عالية.
على العكس من ذلك، لم نشارك حتى الآن في أي DAT (على الرغم من أنني أحتفظ بموقف منفتح تجاه اقتراح قيمته في حالات معينة). بالنسبة لأولئك الذين تعتمد منطق استثماراتهم تقريبًا تمامًا على تدفقات أموال DAT بدلاً من الأصول الأساسية ذات الأسس القوية، فإنني أحتفظ أيضًا بموقف حذر. بمجرد أن يتلاشى جنون DAT، قد ينهار دعم أسعار هذه الأصول بسرعة. أعتقد أن هذا مدفوع بشكل رئيسي باتجاهات المضاربة التي يقودها تدفق الأموال، شخصيًا لا أرى الكثير من المساحة لتحقيق عوائد فائقة. للاستثمار في مجالات ذات ميزة، علاوة على ذلك، يمكن أيضًا شراء أصول ذات أسس قوية باستخدام DAT.
تقليل الاعتماد على النفس البشرية
وارن بافيت والبيتكوين
غالبًا ما يكون مستوى الثقة في التنبؤات عكسيًا مع درجة الاعتماد على "افتراضات نفسية وسلوكية بشرية غير قابلة للتنبؤ".
الجوهر في الاستثمار القائم على الأساسيات هو: لا تحتاج إلى اعتراف الآخرين بك. اختبار بسيط هو: "حتى لو لم تتمكن من بيعها أبداً، هل ستحتفظ بهذه الأصول؟" وارن بافيت لا يحتاج إلى اعتراف السوق برأيه. الأسهم التي يشتريها تستطيع توليد تدفق نقدي كافٍ، لا يقتصر فقط على استرداد الاستثمار، بل تحقق أيضًا معدل عائد معين.
بيتكوين: قال وارن بافيت إنه حتى لو كلف الأمر 25 دولارًا لشراء كل بيتكوين في العالم، فلن يفعل ذلك. لأنه لا يمكن أن يولد أي دخل لحامله، ولا قيمة له إلا عندما يتم بيعه للآخرين.
أسهم أبل: على العكس، سيكون أي شخص سعيدًا بدفع 25 دولارًا لشراء جميع أسهم أبل، حتى لو لم يتمكن من بيعها أبدًا. لأن أبل يمكن أن تحقق 25 دولارًا من الإيرادات في لحظة.
من الواضح أن المستثمرين الذين يعتمدون على الأساسيات يمكنهم عادةً بيع الأصول، لكن على الأقل عندما يشترون، يكونون على دراية بأن القيمة السوقية للأصل قد تنحرف عن قيمته الجوهرية على المدى الطويل، وهم مستعدون لتحمل هذه الفترة. في الحالات القصوى، قد يقولون: "إذا لم تكن مستعدًا للاحتفاظ بسهم لمدة 10 سنوات، فلا تفكر في الاحتفاظ به لمدة 10 دقائق."
لا يزال المستثمرون الأساسيون يأخذون في الاعتبار سلوك البشر، لأن ذلك سيؤثر على توقعات العوائد المستقبلية للأصول (على سبيل المثال، ما إذا كان الناس سيستمرون في دفع ثمن منتجات البروتوكول). لكنهم لم يعودوا مضطرين لاتخاذ خطوة إضافية أصعب: أن يعتقدوا أن الآخرين سيتفقون مع منطقتهم ويشترون الأصول. حتى لو كان من الواضح أن الأصل يمكن أن يخلق قيمة من خلال بيع المنتجات، فإن توقع رد فعل السوق غالبًا ما يكون صعبًا (أي أن السوق قد يكون غير عقلاني لفترة طويلة، ويقلل من تقدير الأصول الأساسية القوية)؛ وعندما يكون من الواضح أن الأصل لا يمكنه خلق قيمة من خلال بيع المنتجات (مثل عملات الميم)، يصبح توقع رد فعل السوق أكثر صعوبة.
حتى عند الاستثمار بناءً على تدفق الأموال، يمكنك تعزيز ثقة التنبؤ من خلال تقليل الاعتماد على النفس البشرية. على سبيل المثال، بدلاً من الاعتماد فقط على التنبؤ بالعواطف المدفوعة بالسرد، يمكنك التنبؤ بتدفق الأموال المباعة من خلال قياس إصدار الرموز، وجداول فتح المستثمرين، والأرباح غير المحققة التي يحتفظ بها المستثمرون.
علاوة على ذلك، يمكن أن يساعد التعرف على بعض أنماط السلوك طويلة الأجل في تقليل عدم اليقين. على سبيل المثال، استخدم البشر الذهب كوسيلة لتخزين القيمة لآلاف السنين. من الناحية النظرية، من الممكن أن يعتقد الجميع غدًا فجأة أن الذهب لا يساوي سوى قيمته الفعلية، لكن هذا يكاد يكون مستحيلًا. إذا كنت تمتلك الذهب، فعادةً لا يكون هذا هو أكبر خطر.
بيتكوين، إيثريوم وعملة ميم
على نفس المنوال، فإن صعود البيتكوين على مدار 16 عامًا مضت يجعلنا نعي بشكل متزايد متى ولماذا يشتري الناس البيتكوين. وهذا يساعدنا على تقليل اعتماد الاستثمار على النفس البشرية (على سبيل المثال، هل سيشتري الناس البيتكوين عندما تزداد السيولة العالمية؟)، بدلاً من ذلك نركز أكثر على المنطق الاستثماري الأساسي الآخر الذي نرغب في المراهنة عليه (على سبيل المثال، هل ستستمر السيولة العالمية في الزيادة؟). لذلك، حتى لو كان البيتكوين مدفوعًا إلى حد كبير بتدفقات الأموال، فإنه لا يزال قد يكون أحد أكثر الأصول الاستثمارية ثقة لمعظم مستثمري العملات المشفرة.
هذا يمكن أن يساعدنا أيضًا في فهم لماذا منطق الاستثمار في الإيثيريوم أكثر تعقيدًا بشكل أساسي. يتطلب الأمر افتراضات أكثر عدم يقين حول السلوك البشري والنفسية السوقية. يعتقد معظم المستثمرين عمومًا أنه استنادًا إلى الأساسيات فقط، فإن التدفقات النقدية الناتجة عن الإيثيريوم غير كافية لدعم قيمته. من المرجح أن يكون نجاحه المستمر ناتجًا عن كونه وسيلة دائمة لتخزين القيمة (أكثر شبهاً بالبيتكوين)، وهذا يتطلب إجراء بعض أو كل التوقعات التالية:
وسائل متعددة لتخزين قيمة العملات الرقمية: قد تتوقع أن الناس سيبدأون في منح أصول خارج بيتكوين (مثل الإيثيريوم) علاوة أكبر على قيمة التخزين، مما يعني أن بيتكوين لم يعد مميزًا. لكننا لم نشهد هذه الحالة حتى الآن، وعبر التاريخ، يميل الناس غالبًا إلى نوع واحد من الأصول لهذه الأنواع من الوظائف (على سبيل المثال، يتم تسعير الذهب بشكل رئيسي حسب القيمة النقدية، بينما يتم تسعير الفضة بشكل رئيسي حسب القيمة الاستخدامية).
استبدال بيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة: قد تتوقع أن بيتكوين ستفشل في النهاية (على سبيل المثال، بسبب مشكلات ميزانية الأمان أو الحوسبة الكمومية)، بينما ستصبح إيثريوم بشكل طبيعي "الذهب الرقمي". لكن من المحتمل أنه بمجرد انهيار الثقة، ستنخفض جميع الأصول المشفرة.
تخزين القيمة المرتبط بفائدة محددة: غالبًا ما ترتبط منطق الإيثريوم بفائدته الإضافية مقارنةً بالبيتكوين، ويمكن قياس ذلك من خلال عدة مؤشرات مثل "القيمة المضمونة"، نشاط EVM، نشاط "Layer2" أو معدل استخدام DeFi. لكن، على عكس التدفق النقدي الناتج عن الإيثريوم (أي الإيرادات)، لا توفر هذه المؤشرات قيمة جوهرية - إنها مجرد قصة لتخزين القيمة. لذلك، فإن الإيثريوم بعيد كل البعد عن التعبير النقي عن "زيادة مؤشرات مستوى الشبكة"، فعند مراهناتك على هذه الاتجاهات، تتراهن أيضًا على كيفية تسعير السوق للإيثريوم نتيجة لذلك.
من المهم أن نوضح أن القيام بهذه الرهانات ليس فيه أي خطأ. عندما تم شراء البيتكوين في عام 2009، كان من الضروري أيضًا إجراء افتراضات غير مؤكدة مماثلة بشأن سلوك الإنسان، وكانت النتيجة جيدة جدًا. يحتاج المستثمرون فقط إلى فهم ما يراهنون عليه بالضبط، وما هي الاختلافات بين آرائهم وتوافق السوق. لتحقيق عوائد فائقة مستدامة، يجب أن نفهم أين يكمن الخطأ في السوق.
عند النظر إلى الطرف الآخر، هناك العملات الميمية الخالصة. من المؤكد أنها لن تمتلك علاوة نقدية دائمة، فأنت تراهن تمامًا على النفس البشرية، وكذلك رد فعل السوق على السرد الجديد على المدى القصير. هل هذه الميم مثيرة بما فيه الكفاية؟ هل هي ممتعة بما فيه الكفاية؟ أم أنها مملة جدًا؟ إنه مثل "لعبة الجبناء".
الاستنتاج
لا يوجد خطأ أو صواب في طريقتي الاستثمار اللتين نناقشهما. بالنسبة للمستثمرين، المفتاح هو ما إذا كان بإمكانك استخدامهما بشكل منهجي لإجراء توقعات واثقة. التوقعات الأكثر ثقة يمكن أن تقلل من التقلبات والمخاطر السلبية؛ والتوقعات الأكثر ثقة من توافق السوق يمكن أن تساعدك في تحقيق عوائد فائقة.
في معظم الحالات، وخاصة في الاستثمار على المدى الطويل، أجد نفسي قادرًا على الاستفادة بشكل أفضل من الاستراتيجيات التي تعتمد بشكل أكبر على الأساسيات لتكرار قيمة ألفا. لكن كما ذكرت سابقًا، هذا ليس مطلقًا. الاستثمار في شيء مثل البيتكوين يمكن أن يكون بين "استثمار أساسي" و"استثمار مضاربة"، اعتمادًا على كيفية قياسك لفائدة العملة. قد تكون واثقًا جدًا من الرهان على البيتكوين (استنادًا بشكل أساسي إلى تدفق الأموال) بينما تكون لديك ثقة أقل في الرهان على مشروع DeFi معين (استنادًا بشكل رئيسي إلى الأساسيات).
أخيرًا، فإن هذين النهجين ليسا متعارضين. يمكنك الاستثمار بناءً على الأساسيات وتدفق الأموال في نفس الوقت. في الواقع، غالبًا ما تكون الاستثمارات التي تقدم أفضل عائد معدل بالمخاطر هي نتاج الجمع بين الاثنين.
تاريخياً، كان من الجدير كمستثمرين في العملات المشفرة أن نركز أساسًا على تدفق الأموال. هذا منطقي: فالماضي شهد ارتفاعات غير مبررة في أسعار الرموز كل أربع سنوات، حيث كانت أسعار الفائدة صفرًا، وجمع المستثمرون أموالًا زائدة، وكانت هناك قلة من المشاريع التي يمكن أن تولد تدفقات نقدية كافية لدعم التقييمات المرتفعة. ولكن عند النظر إلى المستقبل، مع نضوج الصناعة، أعتقد أن التركيز على الأساسيات قد يؤدي في النهاية إلى تحقيق عوائد إضافية أكبر.
آمل أيضًا أن تصبح الأسس أكثر أهمية، لأن ذلك ضروري للصحة طويلة الأمد للصناعة. ليس لدي أي اعتراض على العملات Meme (فهي في الغالب مجرد قمار ممتع)، لكن التداول حول الأصول التي لا تخلق قيمة هو في جوهره لعبة صفرية. على العكس من ذلك، فإن تخصيص رأس المال لمشاريع يمكن أن تولد تدفقًا نقديًا قد يكون لعبة إيجابية. يتطلب بناء مشاريع قادرة على توليد تدفق نقدي إنشاء منتجات يرغب العملاء في دفع ثمنها؛ في حين أن إصدار الرموز لمجرد السرد لا يتطلب مثل هذه المتطلبات، فإن الرمز نفسه هو المنتج.
تحتاج مجال التشفير إلى هذه الحلقة التغذية الراجعة التي تخلقها الاستثمارات الأساسية:
من المحظوظ أن الاتجاه العام في مجال التشفير هو:
أصبح الاستثمار في العملات المشفرة مدفوعًا بشكل متزايد بالعوامل الأساسية. لدينا أخيرًا المزيد من الرموز التي يمكن أن تولد تدفقًا نقديًا كبيرًا، وأصبح إطار شفافية الرموز شائعًا، كما أصبح إطار تقييم الرموز أكثر سهولة في الفهم. لذلك، فإن الفجوة في عائدات الرموز تزداد أيضًا.
أصبح الاستثمار في المال التقليدي مدفوعًا بشكل متزايد بتدفق الأموال. العالم يصبح أكثر غرابة وانحطاطًا، حيث أصبحت أسهم الميم والارتفاع الجنوني في يوم الإدراج الأول أكثر شيوعًا. من المهم فهم السرد الساخن التالي.
في يوم من الأيام، سوف يتقارب الاثنان، وسنتحدث فقط عن "الاستثمار". لكن هناك شيء واحد لن يتغير: ستظل الأساسيات وتدفقات الأموال مهمة.